新常态下企业创新与企业价值

新常态下企业创新与企业价值

李丽　中南财经大学　湖北武汉　430073

摘要:新常态时期，我国经济由传统的要素驱动、投资驱动发展模式向创新驱动型转变，因此，企业也应该充分认识到创新的重要性并制定合理的发展战略。基于此，本文以我国2013-2015年A股上市公司为样本，分析了我国企业目前的创新发展状况，探讨了企业创新投入对企业价值的影响。得出创新投入与企业价值成正相关；相对于大规模企业，中小企业创新投入与企业价值间的关系更显著。同时，进一步分析认为企业创新投入与企业规模间呈S型关系。本文的研究旨在对新常态下我国企业的创新发展战略提供一定的建议和参考。

关键词:创新投入；企业价值；企业规模DOI:10.14097/j.cnki.5392/2019.04.038

当下，我国经济进入新常态时期已经成为人们热议的话题。所谓经济新常态是指我国经济发展由于面临速度换挡，结构调整，消化前期刺激等主要原因而所面临的新一阶段经济发展期。新常态时期，我国经济发展的主要特点就是由传统的要素驱动、投资驱动发展模式进一步向创新驱动型转变。面对新常态时期我国经济发展的特点，企业也应积极寻求正确的发展战略提升企业自身价值。而这其中，作为调结构、塑造持续发展力的重中之重就是企业创新。

强后，企业创新投入也可以得到一定的资源保障从而为进一步的研发创新奠定基础，在这样良性的循环中，企业的创新投入最终会推动企业价值的提高。另外，从企业资产盈利的角度来看，企业的总资产包括有形资产和无形资产，而创新投入的最终产出形式就是企业的无形资产，所以，随着企业创新投入的增加，其带来的无形资产也会增加，这使得企业可以运用更多的资产去创造收益，从而提升企业价值。

基于此，本文提出假设1：企业创新投入与企业价值成正相关。

相对于中小型企业，大规模企业在市场竞争中已经处于优势地位，创新投入所带来的新技术必然会威胁到它们现有技术的价值，因此，在大企业里，创新研发所带来的企业价值的提升将会被打折。而且，大企业自身存在相对更多的代理问题、官僚主义、契约成本等问题，会使得其研发效率相对中小企业更低。企业的研发投入并不是直接自动地提升企业价值的，当企业的监督管理失控、沟通失效、官僚主义导致僵化时，企业研发资源的使用效率就会大大降低，从而使得企业研发投入对企业价值的提升作用受到影响。而中小企业本身管理层简单透明，资源有限，项目单一，一旦研发创新成功其所带来的盈利会使得企业价值显著提高，因此，他们对于新技术的利用会更有效率，创新研发效率也会大大提高。所谓“久旱逢甘霖”就是中小企业目前市场竞争的状态。

基于此，本文提出假设2：相对于大规模企业，中小企业创新投入与企业价值间的关系更显著。

一、文献综述

(一)企业创新与企业价值

企业创新这一概念最早是Schumpeter提出，认为创新就是把一种以前没有出现过的生产要素“新组合”引入生产体系。国外对于企业创新的研究相对较早，由于我国的财务制度并没有强制要求企业披露创新方面的财务数据，所以，数据的相对缺乏导致我国学者近年来才开始关注企业创新的研究，且目前还没有形成系统的结论。在衡量企业创新的指标选择上，主要有绝对量的研发投入，相对量的研发投入强度，企业专利数量，研发人员数量等。Chan(1990)在研究中还把企业发布的未来将要增加的R&D支出信息作为衡量指标。根据这些指标，学者们也探讨了企业创新和企业经营发展的多个维度的研究，如R&D投入对企业生产率，资产回报率或销售回报率，股票收益等的影响。在企业创新与企业价值之间的关系研究中，目前得出的结论主要有正相关，负相关，不显著以及复杂曲线等。如Lin(2006)在对美国企业的专利与财务数据研究时发现企业研发投入与企业绩效之间并不存在显著的相关关系。

三、实证分析

(一)研究设计

1、样本与数据选择。本文以CSMAR数据库中我国2013-2015年A股上市非金融公司为样本，并进行了相应的剔除整理。数据的的处理主要通过EXCEL和Stata12.1完成。

2、模型与变量。

(1)企业价值(QC)。本文用Tobin’s Q值来计算QC。QC=((总股数—境内上市的外资股B股)*今收盘价A股当期值+境内上市的外资股B股*今收盘价当期值*当日汇率+负债合计本期期末值)／资产总计。

(2)企业创新(R&D)。为了使不同企业间具有可比性及反映企业自身创新投入的比例，本文用研发投入额占营业收入额的比例(R&D)来表示企业创新投入。

(3)企业规模(NSIZE)。根据国家颁布的企业规模划分标准，本文将企业分为中小企业及大规模企业，并生成虚拟变量

(二)企业规模、企业创新与企业价值

对于企业创新与企业价值间关系的调节变量，目前学者们多是选择公司治理，融资环境，财政补贴等变量。而对于企业规模，大多数文献都是将其作为控制变量引入到R&D与企业价值关系的探究上，但是这并不能表明企业规模对二者之间关系的调节作用。关于企业规模与R&D绩效间的关系，并没有形成统一的结论，现有的结论主要有企业规模对R&D绩效存在正向调节，反向调节甚至倒U形调节等。

二、理论分析与研究假设

首先，柯布道格拉斯生产函数说明技术水平，劳动力和资本最终影响了总产值，而企业创新会直接影响到技术水平进而影响到企业价值。其次，企业的创新投入会最终转化为企业独有的创新能力，形成企业核心市场竞争力。与此同时，当企业竞争力增80

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NSIZE，其中，1表示大规模企业，0表示中小企业。

(4)控制变量。在参考现有文献的基础上，本文选取了资产负债率，净资产收益率、产权性质等控制变量，同时控制了年度、行业效应。

模型一：

模型二：引入交乘项

(二)描述性统计

结合表1中位数和均值来看，近年来，我国企业的创新研发投入强度越来越大，一方面，这源于的不断支持鼓励。自2014年**总提出我国经济目前要适应新常态起，全面深化改革，比如简政放权，提高为企业服务效率，鼓励企业创新，进行税收优惠改革等，这在宏观层面上为企业的创新研发创造了良好的环境，使得企业的创新研发积极性增长。同时，我国企业以创新谋发展的战略意识增强。面对东南亚等国家更廉价的劳动力和原材料、成本等的冲击，传统的经营制造模式已经不能保证企业的竞争力，企业只有不断创新才能够获得持续发展的动力。

分析不同规模企业的R&D可以看到，相对于大规模企业，中小企业的创新投入比率的均值和中位数都要大于大规模企业，这说明中小企业更重视企业创新的研发投入。同时，每一分组中都有相对较大的标准差说明我国企业在个体层面上存在较大的差异。

表1 R&D描述性统计

Panel A：趋势分析meansdminmaxP5020134.255.26055.133.2020144.335.750137.453.3320154.475.18088.563.45Panel B：规模分析小规模企业NSIZE=05.475.82072.753.96大规模企业NSIZE=13.254.700137.452.88(三)回归分析

表2回归结果说明，模型一中企业创新投入R&D与企业价值QC在1%的水平上成显著正相关，说明企业的创新投入有利于企业价值的提高。这印证了本文的假设1。模型二引入企业规模的虚拟变量NSIZE后，企业创新投入与企业价值成显著正相关，企业规模与企业价值成显著负相关，交乘项系数为负，且在1%的水平上显著，这说明，相对于大规模企业，中小企业的创新投入更有利于提高企业价值。

表2 回归结果

模型一模型二QC系数T值系数T值R&D0.0508***8.50.0714***8.52NSIZE-1.3424***-15.16R&D*SIZE-0.0361***-2.88CONTROL控制控制IND控制控制YEAR控制控制F168.11156.85R20.47270.4769N48474847注：***、**、*分别表示在1%，5%，10%的显著性。

管理纵横 | Sweeping over the Management(四)稳健性检验

为了检验上述结论的稳健性，本文采用了变量重构法，即用研发人员的投入数量占比这一变量来替换研发投入占营业收入的比例，使得对于企业创新投入的衡量更全面。稳健性检验结果表明上述结论仍然成立。

四、进一步研究

对于企业规模与企业创新投入之间的关系，本文进行了进一步分析。认为，企业创新投入与企业规模间是先上升后下降又上升的S形关系，这也支持了部分学者的S形结论。

在初期，企业会随着规模的扩大而不断增加研发投入，此时其决策更灵活，更容易做出改变，创新研发积极性和执行力会更好。在到达一个临界点以前，这种创新的积极性会随着企业规模的扩大而不断扩大，因为此时规模的扩大有利于小企业获得更多的资金支持，降低风险，从而饶有余力地继续进行创新投入谋求更大的发展。但是当企业达到这个规模临界点后，企业就会出于市场和自身风险性的考虑减少创新投入比，因为此时其具有相对较大的市场竞争力，而创新研发会使得企业又要暴露在新的风险之下，所以创新研发的积极性会减弱，但是这并没有固定下来，当企业规模继续增大成为这个行业的龙头或者超大规模公司后，企业自身实力对于研发已经有了安全边界，出于社会责任观以及企业的多元化发展等战略考虑，企业会继续拓展创新领域，也会不断增加创新投入，这也是企业长远战略发展的考虑。

五、结论及建议

本文通过对2013-2015年非金融类A股上市公司的实证研究主要得出以下几点结论：一是关于我国企业目前的创新研发状况。近年来，我国企业的创新投入无论是绝对量还是相对强度都持续增长，说明新常态下，企业也更加重视创新投入，获得新的发展动力，增强企业竞争力。二是企业创新投入与企业价值成正相关。企业的创新投入会形成企业核心的竞争优势，提高企业的盈利能力从而提高企业的价值。三是相对于大规模企业，中小企业创新投入对于企业价值的提高作用更显著。进一步分析认为，企业规模与企业创新投入间成先上升后下降又上升的S型关系。

基于上述结论，本文也提出以下相关建议：新常态时期，我国企业要充分重视企业的创新研发，抓住机遇，提高自身核心竞争力。企业的创新有助于企业价值的提高，尤其是中小企业，为了谋求更大的发展空间，一定要充分重视企业的创新。虽然中小企业在自身发展资源有限，但是，中小企业可以充分利用现阶段国家给予的优惠支持，增强创新研发，从而提高企业价值。也要切实认识到企业创新研发所面临的的困难，给予适当的支持，从而有利于全社会经济效率的提高，以微观层面的改善带动全社会的经济发展。

参考文献：

[1]高良谋，李宇.企业规模与技术创新倒U关系的形成机制与动态拓展[J].管理世界，2009(8)

[2]汪利锬，谭云清.财政补贴、研发投入与企业价值[J].会计与经济研究，2016(4)

[3]孙维峰.规模、研发支出与企业价值[J].工业技术经济，2012(5)

作者简介：

李丽，中南财经大学会计学硕士，研究方向：财务管理。

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