工程项目的财务分析

第一节

财务分析概述

一、财务分析的概念

财务分析又称财务评价，指根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算投资者或项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，据以判断项目在财务上的可行性。二、财务分析的主要目的

（一）从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实

际利益；

（二）为企业制定资金规划；

（三）为协调企业利益和国家利益提供依据。三、财务分析的主要内容

（一）收集预测财务分析的基础数据；（二）编制财务报表。一般包括：

1、六个基本的财务报表：（1）全部投资现金流量表（2）自有投资现金流量表（3）损益表

（4）资金来源与运用表（5）资产负债表

（6）财务外汇平衡表2、10个辅助报表：（1）固定资产投资估算表（2）流动资金估算表（3）投资计划与资金筹措表

（4）主要产出物、投入物使用价格依据表（5）单位产品生产成本估算表（6）固定资产折旧估算表（7）无形及递延资产摊销费估算表（8）总成本费用估算表

（9）销售收入、销售税金及附加估算表（10）借款还本付息计算表（三）进行财务分析

计算财务评价指标、项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力1、项目盈利能力指标体系

财务内部收益率（FIRR）、财务净现值（FNPV）、投资回收期（投资利润率、投资利税率、资本金利润率

2、清偿能力指标体系

资产负债率、固定资产投资国内借款偿还期、流动比率、速动比率（四）进行不确定性分析

即进行盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析等

T）、第二节

一、现金流量的构成

财务费用和收益的识别

一般来说，投资、成本、销售收入、税金和利润等经济量是构成项目现金流量的基本要素，也是进行财务分析最重要的数据基础，下面分别加以简要介绍。（一）投资

建筑工程费

固定资产购建费用

设备购置费安装工程费其他费用

场地使用权获取费用

无形资产获取费用

建设投资

开办费（递延资产）

基本预备费涨价预备费材料、燃料低值易耗品

工业产权及专有技术获取费用其他无形资产获取费用咨询调查费人员培训费其他筹建费

预备费用

存货

包装物、在产品半产品、协作件外购商品

流动资产

现金及各种存款短期投资应收及预付款项

（二）费用和成本

工业项目运营过程中的总费用按其经济用途和核算层次可分为直接费

用、制造费用和期间费用。

注意：技术经济分析中对费用与成本的理解与企业财务会计中的理解不完全相同。主要表现在：（1）财务会计中的费用和成本是对企业经营活动和产品生产过程中实际发生的各种耗费的真实记录，所得到的数据是唯一的，而技术经济分析中使用的费用和成本数据是在一定的假定前提下对拟实施项目未来情况预测的结果，带有不确定性；

（2）会计中对费用成本

的计量分别针对特定的会计期间，而技术经济分析中一般针对某一投资项目或技术方案的实施结果；（3）技术经济分析强调对现金流量的考察分析，一般不严格区分费用和成本的概念，有时还要引入财务会计中不常使用的一些费用与成本概念，而且这些费用成本的经济涵义有别于会计中的费用与成本。

二、财务收益和费用的识别（一）项目的收益

1、销售收入2、资产回收3、补贴（二）财务费用

1、投资

2、销售税金及附加3、经营成本

技术经济分析中经常用到经营成本这一概念。经营成本是为经济分析方便从总成本费用中分离出来的一部分费用。

经营成本＝总成本费用－折旧与摊销费用－借款利息支出三、收益、费用识别中应注意的问题（一）所得税

在会计中，所得税是费用，但如果允许税前还贷，则企业还清贷款前本应交的所得税就不是项目费用，而是项目收益，还清贷款后的所得税才是项目费用；若不能税前还贷，则计入项目费用；若计算自有资金盈利能力，所得税一律作为费用。

例：设需偿还本金200元，下面2组数据表示税前还贷和税后还贷。

（1）利润

应纳税额税后利润偿还本金余

额

800元198元602元200元402元

（2）利润

应纳税额税后利润偿还本金余

额

800元2元536元200元336元

可以看出，因为还款方式不同，引起的收益差额为（二）折旧与摊销

66元。

在会计制度中成本（费用）计算中均包括了折旧、摊销费。但在项目盈利能力、清偿能力分析时，应算为收益。（P73）（三）利息支出

不论建设期利息还是生产期发生的利息，对企业而言都是费用，但当分析全部投资的盈利能力时，利息应作为收益；当分析自有资金收益能力时才作为费用。

（四）投资总额及流动资金

对项目而言，它无疑是费用，但当分析项目自有资金盈利能力时，只有自有资金才计入费用。（五）回收流动资金

对投资者而言，能作为收益的只是回收自有流动资金。只有将全部流动资金借款还清了，回收的流动资金才能作为收益。

第三节投资估算

上节中已经介绍了投资的构成，本节主要介绍固定资产投资和流动资金投资的估算。

资金的来源见P67图5－1。一、固定资产投资的估算（一）生产能力指数法（P68）

P68例5－1 练习：P98第1题

（二）按设备费用推算法（系数法）（P69）

P69例5－2

（三）造价指标估算法（P69）（四）编制概算法二、流动资金估算（一）扩大指标估算法

指参照同类生产企业流动资金占销售收入、经营成本、固定资产投资的比率，以及单位产量占流动资金的比率来确定。即可用以下公式进行粗

略的估计：

1、流动资金额＝年销售收入＊销售收入资金率2、流动资金额＝年经营成本＊成本资金率

3、流动资金额＝固定资产投资＊流动资金占固定资产比率4、流动资金额＝年生产能力＊单位产量资金率（二）分项详细估算法

计算公式：流动资金＝流动资产－流动负债

流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金

其中：流动资产＝应收帐款＋存货＋现金；流动负债＝应付帐款

（1）周转次数＝360／最低周转天数；（2）应收帐款＝年经营成本／周转次数；（3）存货＝外购原材料、燃料＋在产品＋产成品外购原材料、燃料＝年外购原材料、燃料费／周转次数

在产品＝（年外购原材料、燃料及动力费＋年工资福利费＋年修理费＋其他制造费用）／周转次数

产成品＝年经营成本／周转次数

（4）现金＝（年工资及福利费＋年其他费用）／周转次数

年其他费用＝制造费用＋管理费用＋财务费用＋销售费用－（工资及福利费用＋折旧费＋维简费＋修理费＋利息支出）

（5）应付帐款＝年外购原材料、燃料、动力费用／周转次数P70例5－3。

第四节

一、总成本费用

成本估算

指项目在一定时期内（一般为一年）为生产和销售产品而花费的全部成本和费用。它由以下两部分组成：

1、生产费用（生产成本）。包括各项直接费用和制造费用。2、期间费用。包括营业费用、管理费用、财务费用。二、经营成本

指总成本费用中剔除了折旧费、摊销费和利息支出后的全部经常性的成本费用支出。即：经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－利息支出

经营成本中不包括这3项内容的原因见P73。三、折旧与摊销

在投资项目现金流量中，折旧与摊销不构成现金流出，不是经营成本的组成部分，但在估算利润总额和所得税时，折旧和摊销是总成本费用的组成部分，因此要正确核算。（一）折旧费的估算

企业希望多提、快提折旧费，以少交、慢交所得税，要防止这种倾向，确保税收来源，因此对折旧和摊销期限作了明确的规定，见

1、平均年限法

年折旧率＝（1－预计净残值率）／折旧年限，年折旧额＝固定资产原值＊年折旧率例：某通用设备原值

2500万元，折旧年限为10年，净残值率为5％，

P76。

求年折旧额。

解：年折旧率＝（1－5％）／10＝9.5％

年折旧额＝2500＊9.5%＝237.5（万元）2、双倍余额递减法

年折旧率＝2／折旧年限；年折旧额＝固定资产净值＊年折旧率按照上式计算，一般不能保证在折旧年限内将固定资产原值刚好折完，因此，在折旧期限到期的前两年内，将固定资产净值扣除预计残值率后的净额平均摊销。

P78例5－6 3、年数总和法

年折旧率＝（折旧年限－已使用年限）／[折旧年限＊（折旧年限＋／2]

年折旧额＝（固定资产原值－预计净残值）＊年折旧率P78例5－7 4、工作量法

（1）按行驶里程计算折旧。单位里程折旧额＝原值＊（

1－预计净残值率）／总行驶里程

年折旧额＝单位里程折旧额＊年行驶里程（2）按工作小时计算折旧每工作小时折旧额＝原值＊（

1－预计净残值率）／总工作小时

年折旧额＝每工作小时折旧额＊年工作小时

总行驶里程、总工作小时由规定的同类固定资产折旧年限换算确定。

）

1（二）摊销费的估算。见P79

第五节

一、收入、成本和费用

收益估算

（一）三者关系。见P72图5－2、P73图5－3 （二）全部投资回报的来源

销售收入－销售税金及附加－经营成本－所得税

（三）自有投资回报的来源

或者

税后利润＋折旧费＋摊销费＋利息支出

销售收入－销售税金及附加－经营成本－所得税

－借款利息支出和本金偿还

或者

税后利润＋折旧费＋摊销费－借款本金和利息偿还

二、现金流量表

（一）投资项目计算期的确定

1、起点。投资决策后开始实施的时点。之前发生的费用合并到此点。2、建设期。

3、生产经营期。包括投产期和达产期。（二）全部投资的现金流量表

见P74表5－4

（三）自有资金投资现金流量表

见P75表5－5；P表5－18 三、所得税的估算与利润分配

年利润总额＝年销售收入－总成本费用－销售税金及附加P79，P80例5－8

第六节

一、财务盈利能力评价指标（一）静态指标

投资项目盈利能力分析

1、静态投资回收期（T）2、投资收益率（或投资效果系数）3、投资利润率、投资利税率、资本金利润率（二）动态指标

1、动态投资回收期

2、财务净现值、财务将来值、财务净年值3、财务内部收益率

以上指标可根据现金流量表中“净现金流量”栏的各年数值计算。二、全部投资和自有资金投资盈利能力（一）全部投资盈利能力

全部投资包括自有资金和债务资金投资，折旧、摊销及利息支出。

（二）自有资金盈利能力

相应的投资收益是税后利润、

研究投资者出资部分的投资效益，相应的投资收益为税后利润、折旧、摊销减去借款本金和利息的偿还。

P82例5－9。三、财务杠杆原理

当全部投资的内部收益率高于借款利率时，增加借款比率可以提高自有资金投资的内部收益率，此时投资者会尽可能地减少自有资金的出资额，把余下的自有资金投向类似的项目，使整个自有资金的盈利能力提高。人们把这种做法称为财务杠杆原理。

分析：假设全部投资为

K，其中自有资金为

K0，贷款为KL，全部投资收益

率为R，贷款利率为RL，自有资金收益率R0。

R0=（RK—KLRL）/ K0={（K0+KL）R—KLRL }/ K0

=R+（R—RL）KL / K0}

当RRL时，R0>R；R0与R的差别被KL / K0放大，该放大效应叫财务杠杆效应。四、演示性实例

P84例

补充：P85（2）贷款的偿还方式

1、等额利息法：每期只还当期利息（等额），最后一期还本和当年利息。

2、等额本金法：每期归还相等的本金和相应利息。3、等额摊还法：每期偿还本利额相等。

4、气球法：期中任意偿还本利，到期末全部还清。5、一次性偿付法：最后一期偿还本利。

6、偿债基金法：每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正好偿付贷款本金。

为了显示企业偿债能力，可按尽早还款的“气球法”计算，它的利息必须逐年计算，贷款利息如果按实际提款、还款日期计算将十分繁杂，一般可简化如下：长期借款当年借款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息。计息公式如下：

建设期年利息额＝（年初借款累计＋本年借款额／生产期年利息额＝年初借款累计＊年利率

2）＊年利率

第七节

一、资金平衡分析

投资项目的清偿能力分析

通过资金来源与运用表（财务平衡表、财务计划现金流量表）进行分析。（一）资金来源与运用表

1、格式及内容

见P88表5－16、表5－17。

2、财务计划现金流量表与用于盈利分析的投资现金流量表的区别前者从项目的资金平衡出发，把用于项目的全部资金来源都看成流入，包括借款和自有资金投资。后者从投资者角度出发，现金流入中不含有长、

短期借款和自有资金。

3、自有资金投资现金流量表的修正格式P表5－18

（二）资金来源与运用表的分析

由此表分析资金平衡情况。盈余资金表示当年资金流入超过流出的数额，盈余资金为负说明当年资金流入小于流出，资金短缺。但是如果以前年度资金有盈余能弥补这一短缺数，则项目仍可进行。因此，资金平衡分析的关键是要求累计盈余资金大于零。若盈余资金小于零，则要在此之前采取相应措施，如：增加借款、自有资金投入、延缓（减少）利润分配、延缓还款等。若无法使盈余资金大于零，则要重新考虑项目的可行性。二、资产负债表的预测

其目的是考察资产负债变化的情况，保证企业有较好的清偿能力和资金流动性。（一）资产负债表

见P90表5－20。（它与资金来源与运用表和利润表的关系见（二）反映清偿能力的指标

1、资产负债率2、流动比率3、速动比率三、演示性实例

见P93

四、借款偿还期的计算

P91－92）。

P96表5－25。五、小结P97图5－6。

（1）以你工作中或能收集到的新建项目为基础，编制基础财务报表、主要

财务报表，计算该项目的盈利能力和清偿能力，并进行基本的分析。