《风险投资中的委托代理问题研究》简评 靳 明 由西安石油大学经济管理学院王君萍副教授撰写的、中国社会科学出版社出版的《风险投资中的委托代 理问题研究》一书，探索了风险投资的微观运作机理，就如何有效地控制由于信息不对称而导致的委托代理问 题，促进风险投资机制的高效运转等问题进行了深入系统的研究，对于我国风险投资业的健康发展，促进高新 技术产业化以及提高风险投资效率无疑具有十分重要的意义。该书具有以下特点： （一）选题具有重大的理论和现实意义 由于国内开展风险投资的时间较短，加上各种条件的制约，如宏观条件方面的风险资金来源单一、规模 较小，资本及产权市场不完善、退出渠道不畅、的扶持力度、相关法规、人才制约等问题；微观运作机 制方面的问题，如缺乏真正的风险投资公司和风险企业，风险投资公司的内部组织与管理及投资运作不规 范，包括风险投资项目的评估、监控与退出等。风险投资效果并不理想，理论研究主要集中于风险投资的基 础理论和宏观运行方面，’如风险投资的概念、特征、功能及发展风险投资的必要性与意义，风险投资的宏观运 行机制及其所需要的各种宏观条件，包括环境、扶持措施、退出机制等。对于风险投资的微观运行机理 方面，如风险投资项目的选择、风险投资协议结构、风险投资的动态监控和管理帮助、风险投资的专业化和联 合投资及风险投资网络等则研究较少，也不够系统深入。风险投资的微观运作过程中存在着高度的不确定 性和信息的不对称性，如何有效地控制由于信息不对称而导致的委托代理问题，促进风险投资机制的高效运 转等问题变得日益突出。该书通过对风险投资过程中的委托代理问题进行较深入系统的研究，来顺应我国 风险投资当前及未来发展的需要，提高风险投资绩效。 （二）多种研究方法相结合，研究有深度与说服力 风险投资中委托代理机制有其本质的规律性，因而有必要采取规范分析的研究方法来揭示其本质和规 律，探索与我国风险投资委托代理问题相适应的激励约束机制对实际工作进行指导。另外，我国风险投资中 委托代理问题的存在与诸多因素相关，这些因素往往通过风险投资主体在实践中表现出来，这就要求用实证 分析方法对各微观风险投资主体的行为进行分析，探索行之有效解决我国风险投资中委托代理问题的途径， 提高风险投资效率；在对投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家之间的双边委托代理模型的研究， 采取静态分析方法，另一方面，风险投资的特点是动态的、多阶段的，因而多阶段的信号传递模型和声誉激励 模型采取的是动态分析的方法。只有将动态分析与静态分析相结合，才可能科学、全面地提出有效解决我国 风险投资中委托代理问题的途径及对策；风险投资委托代理问题研究涉及风险投资三方运作主体相互作用 的行为过程，对三方运作主体之间的行为分析采取微观分析的方法，然而解决我国风险投资中存在的委托代 理问题不能离开宏观经济环境，只有将微观主体分析与宏观经济环境分析结合起来，才能全面深入地解决实 际中存在的问题，提高风险投资效率。 （三）针对性地运用多种理论，分析问题客观深刻 该书运用信息经济学、博弈论、企业契约理论及系统理论等，对风险投资中的双重委托代理问题进行了 较系统的研究，例如，为了解决投资者对风险投资家的激励约束问题，运用了信息经济学的委托一代理理论， 构建了对称信息条件下的激励机制、非对称信息条件下的激励机制，以模型化方法研究了投资者对风险投资 家的报酬激励和声誉激励；运用契约理论和公司治理结构理论，探讨了对风险投资家的约束机制；还通过风 险投资家信号传递模型、投资者的信息甄别的分析，力图解决投资者与风险投资家之间存在的逆向选择问 题；运用系统论的思想，对风险投资中的双重委托代理关系进行整合，建立了整合模型，为风险投资双重委托 代理体系中激励约束制度的设计提供了理论依据。 总之，这是一部经过作者长期系统搜集资料、梳理思路、刻苦钻研的学术专著。该书注重理论联系实际， 有效实用，深入浅出，有一定创见，对从事相关研究的理论工作者、高等院校师生、决策部门及风险投资 领域管理者提供参考意义，是一部值得一读的学术专著。 （靳明，浙江财经学院工商管理学院教授，管理学博士）
