财经纵横 试论现代企业投融资改革的具体战略 肖伟 （重庆市锦和公共交通站场管理有限公司，重庆【摘４０００６０） 要】笔者作为重庆市锦和公共交通站场管理有限公司的一名会计人员，日常从事的主要就是会计工作，其中的投融资吸 引了笔者的关注。在当前的国际国内市场背景下，现代企业要寻求更大的生存和发展空间，就应该做好投融资改革工作。但是，目 前，我国企业的投融资现状并不容乐观。本文旨在分析造成这种现状的原因，并提出了当前新会计准则带来的新机遇，现代企业应 该尽快采取改革措施来改善投融资环境，为企业的长久稳定健康发展提供坚实的会计和资金基础。 【关键词】现代企业；投融资；新会计准则；改革战略 企业投融资的概念 长期投资和短期投资。所谓长期投资，顾名思义，指的就是长期 一、所谓企业的投融资，指的就是企业的资金投入机制、 资产的投资，即资本资产的投资，包含了固定资产、无形资产、 融通机制及其管理监督机制等投融资管理制度等，它是一种综 金融资产（证券）等方面的投资。所谓短期投资，主要指的就是 合性的运行机制，与经济之间是相互制约的关系。投融资 流动资产的投资，包含了现金、应收账款、短期有价证券、存货 要与经济的基本属性相匹配，它是经济的中心内 等方面的投资。应该来说，在企业的财务管理当中，尤其是投融 容，其改革将涉及到财政、金融、企业制度等多个方面，会对整 资概念中更为关注的是长期资产的投资，也就是资本预算，它 体的经济改革产生重大影响。所谓投融资，事实上，它包含 涉及到的是企业的整体经济价值，是企业价值的主要来源，换 了投资和融资两个方面的含义，隐含了投资与融资两者之间的 句话说，企业的价值主要依靠资本预算来创造。就融资而言，它 互动关系。那么，现在我们就投资与融资分别来解释下各自的 主要指的就是筹资问题，我们同样可以依据时间长短来把融资 内涵。就投资来说，它可以根据企业投资时间的长短来划分为 划分为长期（资本）融资和短期（资本）融资。长期资本融资主要 同的情况。（１）每股收益法。每股收益法是以公司并购前各自的 并公司每股净资产／目标公司每股净资产。每股净资产法的理 每股收益为基础确定换股比率的方法，即：换股比例＝主并公 论依据是：净资产是公期经营成果的账面价值，能够比较 司每股收益／目标公司每股收益。每股收益法的理论依据是股 客观地反映公司的实际价值，是判断一个公司资产状况和投资 票的价值取决于公司的盈利能力，而每股收益是公司盈利能力 价值的最直接指标。与每股收益和每股市价法相比，每股净资 的反映，按照此换股比率进行企业合并，可以保证合并后双方 产法不易受公司及相关人员的操纵，不仅具有客观性，而且具 每股收益不被稀释。但是，每股收益法的缺陷是每股收益易受 有可靠性。每股净资产法的突出优点是，可以适用于非上市的 公司操纵，并且没有考虑公司的成长性、风险水平的影响以及 公司合并，而且具有直观性强、操作简便的优点。但是，每股净 合并后每股收益的潜在变化。所以，只有合并后双方的盈利增 资产法的主要缺陷是：每股净资产的高低并不代表其收益能力 长能力相同，才可以适用该种方法；如果合并合并双方的盈利 的大小，资产的数量与资产的质量是两个不同的概念。因此，依 增长能力不同，或者双方的每股收益为负值时，则不能适用于 据每股净资产法确定的换股比率，可能会歪曲合并双方的意愿 该种方法。（２）每股市价法。每股市价法是以并购各方每股市价 和利益要求。（４）每股净资产加成法。每股净资产加成法，是以 为基础确定换股比率的方法，即换股比率＝主并公司每股市价 并购基准日，并购双方的每股净资产为基础，并将预期增长作 ／目标公司每股市价。每股市价法的理论依据是股票价格不仅 为加成系数，来确定换股比率的方法。即，换股比率＝（并购方每 能够反映公司当前的盈利能力，还能够反映其成长性、风险以 股净资产／被并购方每股净资产（１＋预期加成系数）。从我国已 及合并公司双方的内在价值。以每股市价为基础确定换股比率 发生的换股并购案例来看，大多数采用的是成本价值加成法， 的前提条件是存在活跃的市场，一般而言，合并双方必须是上 原因在于我国上市股权结构存在流通股与非流通股并存的“二 市公司、并且其股票均可以自由流通。只有在此条件下，以股票 元结构’’格局，非流通股的定价依据主要是每股净资，因而在进 市价作为换股比率，才能充分反映合并双方股东的币 益诉求。 行换股合并时，并购双方很难找到～个让各类股东都满意的换 每股收益法相比，股票市场价格比较客观，但是由于股票价格 股比率。 容易受股票数量、市场交易情况、投机性等众多因素的影响，从 参 考 文 献 而使股票的市场价格往往与其内在价值存在较大的出入。因 ［１］陈娟，耿成轩，卢振业．并购溢价支付风险对并购换股比率的影响 ２） 此，直接根据股票市价确定的换股比率尽管是客观的，但未必 分析．价格月刊，２００７（是可靠的。（３）每股净资产法。每股净资产法是以公司并购前各 夏乐书，张冬梅．企业并购过程中换股比率的确定与分析．会计研 ７） 自的每股净资产为基础确定换股比率的方法，即换股比例＝主 究，２０００（３８ 企业导报２０１２年第ｏ７期 财经纵横 有债权益的长期负债，包含了长期借款、长期债券、融资租 则对企业投资决策的影响为，它提升了自行研究开发企业无形 赁等，另外一种情况就是所有者（股东）权益，包含了所有者投 资产的价值，进而提高了企业对自行研究开发企业无形资产投 入资本、股票、留存收益等。与之密切相关的有资本结构、股权 资的积极性。债务重组准则对企业投资决策的影响是全面而深 结构和负债期限结构这三个重要的概念。短期融资方式主要指 远的，一方面使得上市公司可以因此而获得利润，另外一个方 的就是企业的流动负债情况，包含了短期借款、短期债券、商业 面又规定了公允价值的使用，优化了经济资源的配置。金融工 信用等。与之密切相关的一个概念就是营运资本。因此，企业的 具确认和计量准则对企业投资决策的影响为可以帮助投资者 投融资概念包含的核心内容就是资本预算、长期资本融资、资 更直接地了解上市公司衍生金融工具的情况，及时察觉企业潜 本结构、股权结构、负债期限结构以及投资与融资的互动关系。 二、企业现行投融资的现状及存在的问题分析 开始了改革，并取得了一定的成效，对投融资领域中的某些问 在的风险。此外，新会计准则对企业融资决策也存在着影响，主 要是补助、借款费用、租赁、金融资产转移等准则的实施将 策略：（１）首先从投资方面来说，企业应该构建出一套较为 我国的投融资应该来说，自从上个世纪的七十年代就 对企业的融资决策产生一定的影响。 题提供了指导性的解决办法，同时也促进了社会经济的发展和 成熟可行的投资体系。具体来说，企业应该首先做好投资的投 整体生产力水平的提高。在对传统的投融资进行了改革之 向选择工作。这主要包含了终端投向、服务投向、实业投向、资 后，间接就成为了主要的投融资管理手段和内容，把对投 源投向和前沿投向。投资的方式应该实施多样化的战略，因为 融资的管理从指令性计划向指导性计划转变，利用各种符合市 投资方式不同，其也具有不同的优点和适用情况，企业应该能 场经济规律的产业、财政、利率等经济杠杆来调节投 够灵活运用各种投资方式和组合，以期达到最佳的投资效果。 融资。改革之后的投融资中，投资主体变得更为多元化，已 一般来说，企业可以实行并购投资，参股方式投资等。企业还可 经基本形成了由各级、国有企业、集体企业、“三资”企业、 以采用稳妥的战略来改进投资，比如说渐进式战略和循环 私人和个人投资者构成的多元投资主体格局，使得原来单一和 式战略。（２）企业还要从融资方面来考虑，构建出一套成熟可行 高度集中的决策制被分散的、多层次的决策格局所取代。 的融资体系。具体来说，企业应该充分利用国内外融资环境，实 此外，由于对传统的投融资进行了大刀阔斧的革新，为融 施综合运用各种融资方式的多元化融资战略，实现科学融资。 资渠道开辟了多元化的局面，投资使用也转向责任化，投融资 要拓展股权融资方式，一方面可以努力寻求上市融资，另一方 活动具有了浓厚的市场氛围。 面，还可以采用私募股权融资，引入金融投资者或战略投资者。 以上这些都是投融资改革以后取得的成就，为我国经 通过吸收股权融资，以较分散的方式进行权益融资，弥补企业 济社会的发展提供了强劲的推动力。但是，我们也要一分为二 权益资金的不足。企业还要打通长期债权融资通道，视时机和 的看待任何事物。由于受到传统经济的影响非常深刻，改 条件积极进行项目融资，努力探索新的融资方式。此外，企业还 革之后的投融资不可能完全摆脱传统的印记，因而， 要注意运用低成本的融资战略。（３）企业还要为了解决投融资 改革之后的投融资还存在着一些问题，比如说投融资市场 领域的各种问题，努力解决深层次的矛盾，就要深化投融资体 体系发育较为迟缓，市场配置资源的机制还不够灵活，投融资 制的改革力度，真正建立与社会主义市场经济相适应的投 风险约束机制还没有真正建立起来；对投融资的宏观 融资。具体来说，企业应该规范投融资立法，严格执法，打 尚未实现科学化、系统化；投融资领域的法律法规建设还不能 破目前条块分割的管理，努力培育统一、开放的市场体系， 完全适应经济发展的需要。此外，由于我国企业参与市场竞争 尽快形成市场竞争机制，部门彻底转变职能。适应社会主 不够充分以及投融资市场不够发达，因此，就造成了现代企业 义市场经济的要求，深化国有资产管理的改革，从根 投资发展方向和重点不明确，投资总量不足，投资方式较为简 本上确立的投资主体地位，建立投融资风险约束机制，并 单原始，融资类型较为单一，融资结构不合理。 最终加强和完善投融资的宏观。 三、基于新会计准则的企业投融资改革具体策略 总之，现代企业在新会计准则的影响之下，应该尽快深化 首先我们来谈谈新会计准备对企业投资决策的影响。一般 对于投融资的改革，构建出一套符合社会主义市场经济规 来说，企业的投资决策是指要以最小的投入获得最大的经济回 律的投融资体系来，多渠道多方式的来拓宽投融资，为企业的 报为投资的根本指导原则，然后再对各项投资方案进行选择 生存和发展提供坚实的资金保障。 应该来说，我国经济社会的快速发展，企业的投资越来越普遍， 参 考 文 献 产权关系也变得日益复杂化。企业为了提高经济效益，降低营 ［１］李闻一，徐磊．新会计准则的四大改进【Ｊ】．湖北财经高等专科学校 运风险，必须加强对于投资决策的选择。在新会计准则影响下， 学报．２００７（４） 现代企业的长期股权投资、投资性房地产、无形资产、债务重 【２】吴珊，新会计准则与财务决策论坛综述【Ｊ】．会计研究．２００６（９） 组、金融工具确认和计量等准则都会企业的投资决策产生了一 【３］夏成才，邵天营．公允价值会计实践的理论透视［Ｊ】．会计研究． 定的影响。长期股权投资准则对企业投资决策的影响为进一步 ２００７（２） 规范了长期股权投资的初始计量，有利于企业对外投资管理制 ［４】范桂芳．新会计准则中公允价值进步性的探究［Ｊ］．企业导报． ２００９（６）：８８ 度的建立，维护对外投资资产的安全与完整。投资性房地产准 ［５］周守华，张敬峰．新企业会计准则对财务管理的影响【Ｊ】．会计研 则对企业投资决策的影响为在投资领域引入公允价值计量，对 究．２００６（１２） 有条件适用此方法的上市公司业绩产生较大影响。无形资产准 企业导报２０１２年第ｏ７期 ３９
