试论企业并购的财务整合理论基础
企业并购后，财务整合是极其重要的环节，是企业并购成败的关键所在。本文首先分析了企业并购后财务整合的必要性，然后从系统论、复杂科学理论、协同论分析了这些理论对财务整合的指导意义。
标签： 财务整合 系统论 复杂科学 协同论
企业并购是进行资本集中，实现快速低成本扩张的重要形式与途径，也是市场经济条件下调整产业结构、优化资源配置的一种重要手段。但是，很多企业并购的效果并不是十分理想，缺乏有效的财务整合是症结之一。
一、企业并购后财务整合的必要性
并购整合在企业并购占有非常重要的地位。美国的统计表明，大约有50%至80%的并购都出现了令人沮丧的财务状况。一流的学术与商业研究机构近几十年来对并购行为进行了分析研究，发现并购之后可能会出现以下现象：被并购企业管理层及雇员的承诺和奉献精神的下降造成被并购企业生产力降低；对不同的文化、管理及领导风格的忽视造成冲突增加；关键的管理人员和员工逐渐流失，这种情况一般发生在交易完成后的6至12个月之内；客户基础及市场份额遭到破坏；大约三分之一的被并购企业在5年之内又被出售，而且几乎90%的并购没有达到预期效果。这些现象都和并购完成后的整合不成功密切相关。
1.财务整合关系并购的成败
企业经营的成功表现为财务的成功，企业经营的失败表现为财务的失败，同样可以认为，企业并购整合的成功表现为财务整合的成功，企业并购整合的失败表现为财务整合的失败。近年来，德隆等并购整合者以悲剧的方式收场，除了产业战略原因等之外，财务整合的失败是重要原因之一。企业并购和其他任何商业竞争方式一样，只有资本不行，还必须要有坚实的行业基础，尤其是卓越的财务监控能力。企业效率主要取决于企业的资产使用情况，可见整合后的企业效率的提升，必须是以有效的财务整合为基础，所以财务整合是企业并购整合最为核心的内容和重要环节，不仅关系到并购战略意图能否贯彻，而且关系到并购方能否对被并购方实施有效的控制。
2.整合财务是企业战略有效实施的基础
企业并购是基于新的战略目的考虑的，企业经营战略的有效实施有赖于统一完善的财务制度。在企业并购之后，新企业的战略是在于把并购后的环境情况考虑在内而确定的。因此，并购后新企业必须对并购双方的财务进行整合，进行统一管理，对资源进行统一调配。任何一个企业，如果没有一套健全高效的财务运行机制就会导致成本费用高、资产结构不合理、投资效率低下等后果。实践证，那些在并购重组中失败的企业很多是因为没有实施成功的财务整合所致。
3.财务整合是资源有效配置的保证
企业的一切生产经营活动是根据一定的财务指标进行的。新企业作为一个整体，必然需要统一的财务基准来保证财务资源的有效配置。从而保证财务活动的效率，相应的就是保证内部资源配置的效率。
4.财务整合可以获得财务协同效应
企业之所以并购，主要是追求财务协同效应。所谓财务协同效应主要是指购并给企业财务方面带来的种种收益，这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理、管理及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯资本性效益，一般表现在两个方面：一是通过购并实现合理避税的目的；二是预期效应对购并的巨大刺激作用。这些都需要通过实施成功的财务整合，建立有效统一的会计核算体系、考核体系、财务制度等。
5.财务整合有助于形成企业核心竞争力
财务管理参与并购企业的生产经营决策可以合理高效地组织财务活动,确保并购企业顺利地进行生产经营活动，财务管理有利于并购企业广泛而有效地筹集和利用资金，加速资金周转、大大地提高资金的利用效率。企业的资本经营主要通过财务管理的内部利润的积累、外部资金的筹集、资本存量的调整来实现并购企业的资本的扩张和资本的保值和增值。并购企业财务管理中的资产重组也是企业内部管理战略的一个有效手段，它可以重新配置和调整企业的内部资源，以实现资源优势互补和资产优化配置，使并购企业获得超常规发展。
二、并购后财务整合的理论基础
1.系统论对财务整合的理论指导
系统论认为，系统是相互作用的诸要素的综合体，是由若干要素以一定形式联结构成的具有某种功能的有机整体。系统论的基本思想方法，就是把所研究和处理的对象当作一个系统，分析系统的结构和功能，研究系统、要素、环境三者的相互关系和变动的规律性，以实现系统优化的目标。任何系统都是一个有机的整体，而不是各个部分的机械组合或简单相加，系统中各要素不是孤立地存在着，每个要素都处于特定的位置，起着特定的作用；系统的各个组成部分之间，相互联系、相互作用形成一种协同效应，只有通過这种协同作用，系统整体功能才能显现。系统论的任务，不仅在于认识系统的特点和规律，更重要地还在于利用这些特点和规律去控制、管理、改造或创造系统，使它的存在与发展合乎人类的目的和需要。
系统论的观点对企业并购后的整合有重要的意义。系统论的核心思想是系统的整体观念。系统观要求我们看问题做事情要从整体的角度来出发。以前的两个企业分属于不同的较小的系统，并购完成后，并购企业和被并购企业组成一个新
的系统，如果对并购企业和被并购企业不进行整合，则无法实施新的企业战略，无法使资源得到有效配置等；最终则达不到并购的目的。并购的整合主要有人力资源的整合、财务资源的整合、文化的整合、管理的整合等。其中财务整合是重点。企业财务部门作为并购后企业的一个子系统，一方面要按整体要求确定本系统的目标，明确在企业内部的地位及与其他各子系统的联结方式。另一方面，要在本系统目标指导下，合理规划内部组织结构、制度规范，合理安排筹资渠道和结构，高效配置资产结构，通过对企业财务系统的组织和制度、财务资源的整合，使财务系统具备整体性、有序性和与企业内外环境的协调和平衡，使整合后财务系统呈现新质，促进和保证企业并购目标的实现。
2.复杂科学的资源观与整合观对财务整合的理论指导
复杂科学与管理科学相融的研究，就是依据新的思维模式、新的观察问题的角度，来研究管理思想、管理理论、管理方法。
复杂科学管理的思维模式是系统思维。系统思维的思考方式是一种以整体观为核心，把系统中的各种机能和才干等资源整合在一起，使系统成为有竞争力的系统思考。复杂科学管理的一个重要理论是新的资源整合论，整合论指出：整合，即创新。整合不是简单的叠加、合拢；也不是聚集、集合、综合，而是创造。这种创造是改变已有的资源；改变已有资源创造财富的能力；改变资源的产出。其间，整合、搭配是非常重要的，整合、搭配不同，结果将会大不一样。系统思维的思维过程是一种结构化、模块化思维。从整体的视角，将系统中的各组成部件描述成若干个模块，找出因果互动关系，辨认哪些重要、哪些不重要；哪些事情应关注，哪些事情不必太重视，最后达到整合搭配的最佳平衡点。
资源是经济组织实现战略目标、形成核心竞争能力及竞争优势的基础。获得具有产生潜在租金价值(使用某种经济资源所得的报酬超过这个资源的供给成本的那部分净值 ）的资源是保障企业成功业绩的基础。
企业的财务资源主要是指企业所拥有或控制的与企业获取财务收益相关的各类资源，包括企业所拥有的资本以及企业在筹集和使用资本的过程中所形成的独有的不易被模仿的财务管理体系，企业的可持续发展通常被定义为：在保持企业财务不变和既定的市场环境下,企业能够实现的盈利增长比率即企业可持续盈利增长能力。因而企业要实现可持续增长必须得到财务资源的支持,如果财务资源枯竭,企业将不再具有获取财务收益的能力，企业的可持续发展就会失去基础。因此根据复杂科学新的资源整合论，并购后，必须对并购企业与被并购企业的财务资源进行整合。并购前双方各有自己的财务，管理制度等，财务整合就是在此基础上进行财务人员、财务、财务制度进行重新搭配，即创新，在整合过程中，要与企业其他子系统的整合及其企业外部环境保持协调，在人员、文化、制度、资金、信息等方面进行交换与交流。在人事安排上，要有进有出，以提高办事效率为原则。在财务资源管理中，要将对外重组和内部调整结合起来；把财务组织和企业价值链管理和流程再造结合起来。
3.协同论对财务整合的理论指导
协同理论协同在管理学中最初出现于1965年Ansoff所写的《公司战略》中。Ansoff认为战略管理中的协同效应是一种联合作用的效应，是企业获得的大于由部分资源创造的总和的联合回报效果，即2+2=5。Ansoff提出的战略协同理论，阐述了基于协同理念的战略如何作为纽带连接公司多元化业务，从而使公司更充分地利用现有优势开拓新的发展空间。
协同论为并购后企业的财务整合提供了新的思路。企业并购的重要目的就是实现协同效应。协同效应具有极重要的战略价值，如果不能实现协同效应，就意味着的资源、能力没有实现共享，就意味着规模不经济和范围不经济，企业的并购战略自然无从落实，基于并购战略的企业整体战略肯定会受到不良影响，所以，实现协同效应是企业并购后整合最基本的目标，是实现并购预期和企业战略目标的基础。因此并购后企业的负债能力要大于并购前的两企业的负债能力之和，这将给企业的投资收入带来税收节省，同时由于企业的资产负债表反映的是资产的历史成本，如果并购时市场价值大于历史成本，这种情况经常会发生，尤其是通货膨胀时期。那么通过卖出交易将资产重新评估，就可以产生更大的折旧，从而减少企业所得税。为了反映购买价格，收购企业的资产基础将会增加，结果它所享受的折旧避税额将超过目标企业在同样的资产上所享受到的金额。另外，利用财务杠杆可以使企业的总价值产生有利影响当企业存在所得税时债务的优点就是利息支付可以作以费用扣除，而能支付的股利对支付企业来说则不能在所得税前扣除。本质上讲，这是为利用财务杠杆的企业对债务的使用支付了一定的补贴，由于债务利息减少了应税所得额，因此它被称为一种避税盾牌。根据MM理论有负债企业的价值等于无负债企业的价值与利息税盾之和。
参考文献：
[1]徐华:并购是否成功关键在于整合2006中国并购年会2006
[2]徐绪松吴强:管理科学的前沿：复杂科学管理光明日报 2005年5月15日
[3]潘爱玲刘慧风张娜:论企业并购后的财务整合山东大学学报2004，3
[4]戴友陵:试论企业战略并购中的财务协同效应化工技术经济,2005，1
[5]许国志:系统科学。上海：上海科技教育出版社，2000
[6]Ｐ.Ｓ.萨德沙纳姆。兼并与收购。北京：中信出版社，1998
