金融视线ｌ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｖｉｅｗ 我国证券投资基金绩效评价及影响因素研究 王瀚｝韦 江西财经大学金融学院 ３３００００ 摘要：基金绩效评价是一个复杂的多进多出系统，其影响因素也是多个方面同时存在的，从微观因素到宏观局 势，从个人能力到全球形势，小到二氧化碳浓度、大到中东能源危机。本文从分析证券投资基金和基金绩效评价 的概念入手，总结了基金绩效评价的必要性，列举影响我国证券投资基金绩效的主要微观影响因素。 关键词：证券投资；投资基金；绩效评价；基金业绩 目前，在我国证券投资基金的绩效评价发展时间还不够长， 基金则是将投资者的资金汇集起来，进行证券投资的一种投资工 其分析机制也还不够完善，分析指标来源比较单一，主要就是证 具。证券投资基金作为一种投资工具，为投资者提供专业化的投 券投资基金资产净值周报表，并通过报表中基金净值增长率及基 资服务，以较低的门槛将大多数的中小投资者资金进行汇集，从 金单位净值和累计单位净值三项数据作为指标进行分析。而仅用 这三个指标体现基金的绩效评价供给大众传媒和基金投资人作为 比较和评判的依据，虽然简单易懂，但存在一定的缺陷。因为基 金经理人的变动会引发投资策略的变化，最终影响基金的风险偏 好，变化之后是否会依旧成为该投资者的选择难以预料。不只如 此，该种简单的评价也在规模、流动性以及资本配置集中度等多 方面无法显示基金所受到的影响，最终会影响投资者对基金的判 断和预期，难以发挥基金绩效评价的真正作用。 一 而形成规模优势，分散投资资金于各个行业的证券，从而分担和 降低了风险，保障了收益水平。 （二）证券投资基金绩效评价的含义 这些公布的数据基本上都有限定的时间，其内容主要就是企 业在一段时间内的经营指标。计算这些数据的主要目的就是对同 期投资组合出现的变化情况进行分析，以此判断投资组合是否有 效及合理，从而通过与往期的投资组合对比，得出当期的投资回 证券投资基金绩效评价的概述 报率，最终利用这些数据科学评价该基金的风险情况，以及基金 经理的投资管理能力。 基金绩效评价是一种科学的分析方法，全面分析影响基金投资 管理的内外部因素、基金管理公司履约能力及可信任程度、基金 投资基金是指将具有共同投资需求和目标投资者的资金进行 的业绩表现等数据后作出的统计和总结，作为投资者选择基金、做 汇集，然后集中交给专业的金融投资机构进行科学的组合型投 出投资决策的参照标准，或为其它信息使用者提供参考的一种评判 资，最终实现风险分散和共同受益目标的投资方式。而证券投资 方法。 （一）证券投资基金的含义 （二）努力树立风险防范意识 在日常工作中，商业银行应注重加强对柜面员工的业务培训， 时段、大额库存现金机构、连续超限机构的监控管理，排除风险隐 患，确保现金安全；三是组织开展活动强化考核管理。根据人民币 针对制度、业务、流程特点开展培训，保证柜员熟悉制度要求、业 现金备付管控要求，组织营业机构开展以“降备付、防风险、提效 务操作和风险要点。加强理想信念、职业道德和法纪观念教育，加 强与员工的交流沟通，增强员工的归属感和责任感。建立操作风险 内控激励机制，实现责任与激励的平衡，健全正向激励机制和责任 追究机制，帮助员工树立风险防范意识。 （三）加大检查督导力度 在严格落实和执行各级检查制度的基础上，商业银行应采取多 益”的专项活动，奖惩并举，行政与经济手段共用，提高所辖营业 机构对现金备付管理的重视程度，对备付率控制指标施行了多层 级、度的考核，营造上下齐抓共管、合理控制现金库存、压缩 无效现金占用的良好局面。 （五）提高柜面现金业务的技防水平 柜面现金业务的风险防范应减少人工控制环节，加快应用信息 种形式强化柜面现金操作风险的管控。一是落实大额现金报备审批 技术，提升业务机控水平。建立先进的业务处理系统和综合管理系 制度，对于大额现金支取采取逐级审批、报备的方式，及时掌握大 统，实现现金业务不相容岗位相互制约、实时交易岗位权限控制、 额现金流向，避免可能引发的风险；二是增加现场检查频率，商业 实时业务异常情况监测、大数据处理与分析等多方面的系统自动化 银行将现金业务检查纳入柜面业务常规检查必查项目，同时定期或 处理，有效提高柜面操作风险的技防水平，配备必要结算器具，推 不定期组织开展柜面现金业务、上门收款业务等专项检查。尤其是 在作业高峰期、节假日等现金风险控制关键时点，要对营业机构柜 面现金业务进行突击检查，三是将柜面现金业务合规操作纳入监控 中心监测范围。以“联防联控风险”为指导思想，将现金柜员合规 操作、现金尾箱交接等内容纳入内控体系建设，有效促进前台柜员 合规操作意识和能力的提升。 一行电子印鉴、支付密码等系统，通过信息技术手段有效防范操作风 险的发生。田 参考文献： …申波，王峰．浅议商业银行柜面业务操作风险防范［Ｊ】．河北金 融，２０１ Ｏ年０１期． 【２】张宏．商业银行支付结算业务的主要风险点及防范对策【Ｊ】． （四）加强现金备付管理 是合理规划并下达考核计划。结合营业机构现金运行环 金融与经济，２００２（１１）．姜文瑞，王冬梅．国有商业银行柜面业务操作风险研究［Ｊ】． 境、清分整点模式、自助设备拥有量等差异因素，分档次制定现金 【５】 备付指标计划，提出控制现金备付计划的具体措施和相关要求；二 金融论坛，２００７（０１）．是持续加大检查督导力度。一方面采取按日提醒、按周小结、按月 通报，督导全行现金备付执行情况；另一方面指定专人负责现金库 存的监控，通过出纳综合管理系统对库存情况进行监测，加强重点 ＭＯＤＥＲＮ ＢＵ ＮＥＳＳ现代商业 １７７ Ｆｉｎａｎｃｉａ１．Ｖｉｅｗ ｌ金融视线 （三）证券投资基金绩效评价的必要性 行了分析之后，发现费用较低的基金业绩相对较好。这一观点也 第一，由于基金投资者和基金管理公司的利益目标并不一 在我国学者王品、王静侠２００９年的研究中得到了印证，他们运用 致，所以基金公司难以从投资者的根本利益出发进行基金的管理 面板模型对基金绩效与基金费用之间的关系进行研究，研究结果 工作。尽管证券投资基金作为专业的机构投资管理人，对散户而 言具有资金、信息和专业能力在内的多个方面存在相对优势， 然而这个相对优势的程度恰恰就是通过绩效评价这个过程表现出 发现，收取高费用的基金并没有表现出良好的业绩。 （五）基金的规模和流动性 基金规模对基金绩效的影响是多方面的，主要是基金管理对 来。通过对基金公司管理的一段时间的收获进行呈现，让基金公 不同规模的基金会采取不同的策略，另外就是不同的基金规模 司对每个时间段的投资都负起责任来，降低风险概率，也为投资 在流动性和单位管理成本上也是不同的。例如，中小基金的操 者提供了一定的参考依照。 作比较灵活，策略多边，对股票仓位和行业结构进行迅速调整， 第二，由于投资者对于风险收益的偏好程度不同，那么在投 便于降低损失，但是正式由于规模较小，反而单位管理成本相对 资基金时也应当进行不同的选择。由于信息和能力的局限之下， 较高，最终影响了总体的收益能力。反观规模庞大的基金，自然 该如何确定备选基金的投资风格，并为不同风险收益偏好的投资 会降低基金的单位管理成本，良好的流动性，但也正因为规模庞 者提供不同的新基金品种，基金绩效评价的作用显得非常重要。 第三，对于基金管理公司而言，基金绩效评价的存在可以体 现基金经理的阶段性工作状态，反映基金阶段内的运行状况，如 果这些数据显示基金在近阶段内存在问题或是存在隐患，可以让 基金管理公司的调整和改进更具方向性和目标性。 第四，基金的绩效评价对于国家监管机构而言是了解基金和 证券市场运行情况的优良渠道，方便进行监管的调整，也为进一 步创新基金的种类提供了参考的依照。 二，我国证券投资基金绩效评价的影响因素 （一）基金的收益和风险 基金收益是学者分析判断的主要标准，即对基金单位净值、 基金累积单位净值以及基金净值增长率三个指标作为评价的主要 内容。随着研究的深入，研究者也将风险作为绩效评价的因素引 入到其中。在投资组合理论和ＣＡＰＭ模型被提出后，风险和收益 被作为一个综合指标被纳入绩效评价的体系之中，其适用主要存 在于雷诺指数、夏普指数以及詹森指数。 （二）基金经理择股和择时能力 证券投资基金作为一个资本密集型的行业，人才的优势显得 非常明显，投资经验、个人能力以及性格特点这些因素无一不是 影响基金经理从而影响基金绩效的重要原因。每只基金都是由至 少一个基金经理进行管理，管理的主要内容则是投资组合和投资 策略的确定。而这些便构成了对基金业绩的直接作用力。在过去 的研究和实践之中也不断验证了基金经理对基金业绩的重要性， 往往从业经验、时间以及专业能力与基金业绩呈正向变动。而这 些因素在证券投资基金行业中，可以概括为两点，即选股能力和 择时能力。前者决定基金经理对资产判断和潜在价值挖掘，最终 实现超市场的利润获取；后者则体现在基金经理对市场走势的判 断能力，从而规避风险或者实现利润增加。 （三）基金经理的变动 不难看出，一个好的基金经理对于整个基金的业绩影响是巨 大的，但是一个基金经理不会长期在一家基金做，往往会在公募 或者私募之间选择，或是转投别家基金，甚至升职或者调动，最 坏的情况就是被开除。而作为基金的直接管理人，这些人事变动 必然对基金投资产生较大的影响，若是这些变化过于频繁必将影 响基金绩效的持续性以及基金的投资理念风格。 （四）基金费用 证券投资基金会在运作过程中产生费用，该费用主要是由两 部分组成，一个部分是证券投资的过程产生了费用，这需要基金 公司自行负担；另外一部分是基金投资者在申购、赎回和转换过 程中产生的费用，这是由投资者自习负担。而研究表明，费用的 增加无疑会降低基金的绩效评价，前者增加了基金的运营成本， 后者影响了投资者的申购需求和转换成本，最终影响投资者对该 基金的购买情况。而在１９９８年，Ｄｅｌｌｖａ和Ｏｌｓｏｎ在对基金和费用进 １７８现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ 大，不利于在市场骤变的时候作出调整，这就需要考验基金经理 的择时能力了。 （六）基金的资产配置集中度 资产配置集中度是指证券投资基金在某一个时间点对某个股 票或者某个行业的持有比例，这个也是对基金经理个人投资风格 和风险控制能力，也体现了基金经理对市场的把握。若基金的多 数资产集中于某股票或者某行业的时候，那么该行业或者股票 的波动对基金的收益影响是巨大的，即风险和利益同时增大；反 之，若是分散于多个股票和行业则分散了风险也降低了利益。由 此可言，基金的资产配置集中度是通过影响证券投资基金的收益 风险来影响绩效的因素。 由此可见，基金的影响因素是个复杂的概念，证券投资基金 的绩效评价也是根据多方面来评价的，而上述所分析的六个方面 为微观因素，宏观因素对证券投资基金绩效评价的影响也是存 在，主要是表现国家政局稳定性、经济制度以及经济形势等几个 方面。例如，我国政局稳定、经济形势良好而且宏观经济一直处 于增长阶段，人们对未来的预期判断为利好，然后映射到资本市 场之中就会是繁荣的，最终证券投资基金表现都比较好。 三，结语 本文对基金绩效评价的研究主要是在基金绩效评价的影响因 素上进行的，希望借此改变国内只看收益和简单指标的分析方 法，对基金绩效进行客观全面以及高效的评价，为投资者提供全 面真是的基金内在情况。真正发挥证券投资基金降低信息和技术 风险的作用，为我国投资者提供正确的选择，推动我国投资基金 在品种上的创新和基金公司数量上的扩大，实现我国证券投资基 金行业的繁荣发展。四 参考文献： 【１】林坚，郑慧清，王宁，陈宇峰．证券投资基金规模与绩效实证 分析［Ｊ】．商业研究，２００２年２２期 【２ｌｚ铁锋，王成军．中国债券市场债券封闭式回购与开放式回 购比较研 Ｊ】．财贸经济，２００５年Ｏｊ期 【５】李学峰，徐华，李荣霞．基金投资风格一致性及其对基金绩效 的影响［Ｊ］．财贸研究，２Ｏ１ Ｏ年０２期 作者简介： 王瀚神（１ ９９ ５一），女，浙江天台人，江西财经大学金融学 院，本科在读。
