公司金融知识点总结

第一章：公司金融导论

一． 公司金融研究的三大问题 二． 企业组织形式 三． 财务管理的目标 四． 公司与金融市场

1. 企业长期投资的计划和管理过程称为资本预算决策。

资本预算决策（投资决策） 2. 资本结构决策（融资决策）

3. 企业的长期债务和权益的特定组合称为资本结构。

资本结构决策（即融资决策）重要吗？

答：把公司价值视为饼，管理层的目标是做大饼。资本结构决策就是如何分饼。

4. 净营运资本（NWC）：流动资产与流动负债的差。代表企业的短期资产。 5. 公司金融的三个问题：

资本预算（即投资决策）、资本结构（即融资决策）、净营运资本管理。 6. 企业的3种组织形式：个体企业，合伙企业，公司。 7.

8. 财务管理目标：使现有股票的每股当前价值最大化。

9. 公司现金流动图（书上有）：公司形态的优点因金融市场的存在而增强。公司必须创造现金，并且创造的现金必须大于从金融市场筹集的资金。 10. 金融市场：一级市场，次级市场。

11. 公司组织形态的优点：责任有限；集聚较大的资本；所有权具有流动性；

专业经营；无限生命可能性。

缺点：双重税负；股份公司营业和财务状况必须向社会公开；保密性不强；所有权与经营权分离，产生代理问题（委托人与代理人利益冲突）。

第二章：财务报表与现金流

一． 资产负债表考察 二． 损益表考察 三． 现金流量表考察

1. 资产按照账面价值计价，但是市场价值对财务经理更重要。 2. 健康的企业的净营运资本会增加。 3. 损益表中经营成果指标每股盈余EPS

EPS（每股盈余）=净利润/股数

单位（100万）,一共2亿股。 EPS=5.85/2=2.9

损益表中的非现金项目是折旧，非现金项目会较少利润，但是不会影响现金。

4. 现金流量表：是收付实现制。 现金流量（CF）：流入与流出的差额。

• 经营活动产生的现金流量净额（OCF）：企业日常生产和销售活动的现金流量净额。是公司现金创造能力的主要表现。

5. OCF与净利润的关系： 差异1：折旧及待摊费用 OCF=销售收入-付现经营成本

净利润=销售收入-成本。 （OCF>净利润）

例题：现金收入1万，本期现金支出8000，折旧1000，利润？OCF？。 利润=10000-8000-1000=1000 OCF=10000-8000=2000。

差异2：利息

答：利息在利润表中是经营费用，在现金流量表中不是经营费用。在利润表中，利息费用是合并在财务费用中计算的。利息在现金流量表中是筹资费用。

6.OCF的计算公式：OCF=净利润（不扣利息）+折旧及待摊费 7.注意：OCF比净利润重要、CF是现金流量。

8. FCF（自由现金流量） =OCF - CAPEX - ∆NWC

经营现金流量OCF

净资本性支出CAPEX（固定资产上的净支出）

净营运资本变动∆NWC（流动资产与流动负债的差）

第三章：财务报表分析

一．标准财务报表 二．比率分析 三．杜邦恒等式分析

1.盈利能力比率：（股东最关心净资产报酬率） 销售净利率=净利率/销售收入；

净资产报酬率（ROE）=净利润/净资产余额； 资产报酬率（ROA）=净利润/总资产额。

2.市场价值指标——P/B，P/E，股票价值，企业价值（EV）,企业价值乘数（EV/EBITDA）

①市净率（P/B）=每股市价/每股净资产

P/B一般在1-5倍之间。

②市盈率（P/E）=每股价格/每股盈余（EPS）

对于市盈率的三点：

 同行业比较，美国正常10-30倍；我国10-60倍常见；  超过正常范围的太高，意味风险也高，比如300倍；  超过正常范围的太低，意味风险也高，比如5倍；  正常范围内较高，通常是投资者乐观所致。

③股票价值=每股价格*发行在外的股票数量 ④企业价值EV

EV=股票市值+附息债务市场价值-现金

⑤企业价值乘数（EV/EBITDA），

EBITDA是税息折旧及摊销前利润 • 比如收购一家公司花了3500万元，标的EBITDA是500万元，则 • EV /EBITDA=3500/500 =7 倍

• 如果行业平均水平是3倍，则出价太高。

• 类似P/B 和P/E， EV/EBITDA也是相对估值方法。 3.杜邦分析

将ROE（净资产报酬率）分解为三个方面的指标解释ROE变动趋势。

ROE净利润权益总额

净利润资产ROA权益乘数权益总额资产

净利润销售收入资产销售收入资产权益总额利润边际总资产周转率权益乘数 利润边际=销售净利率 ①权益乘数：

资产总额是股东权益总额的多少倍，权益乘数反映了企业财务杠杆的大小，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。企业财务杠杆率较高，财务风险较大。 权益乘数较大，表明企业负债较多。 权益乘数越高，财务杠杆也越高。

财务杠杆由公司的财务决定。

②资产负债率：

=(负债总额/资产总额)×100%、

表达资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。

权益乘数=1/(1-资产负债率)

所以权益乘数，资产负债率都可以衡量企业财务杠杆的高低。 资产负债率越高，财务杠杆越高。

③总资产周转率：

总资产周转率越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。

反应资产运营效率。

④销售净利率：

反应企业获利能力的高低。

第四章：贴现现金流量股价（DCF）

一．货币时间价值与复利 1. 基本现值等式：

FV=PV ×(1+r)n （复利）；终值系数= (1+𝑛)𝑛；现值系数=二、多期现金流量的PV和FV 1、多期现金流量的FV

1(1+𝑛)𝑛

2、多期现金流量的PV

贴现现金流量估价是计算多期现值的方法。

三、均衡现金流量估值：年金和永续年金 1、普通年金annuity：在某段固定期间，发生在每期期末的一系列固定现金流量就叫普通年金。没特别说明指普通年金。比如，按揭房贷（各月金额相等）

𝒕[()𝟏+𝒓−1]

𝐹𝑉=𝐶+𝐶∗(1+𝑟)+𝐶∗(1+𝑟)2+⋯+𝐶∗(1+𝑟)𝑡−1=𝐶∗

𝑟

𝐹𝑉=𝐶∗年金终值系数

年金终值系数=（终值系数-1）/r

𝐶𝐶𝐶𝐶𝟏

𝑃𝑉=++⋯+=∗[1−]

(1+𝑟)(1+𝑟)2(1+𝑟)𝑡𝑟(𝟏+𝒓)𝒕

年金现值系数=（1-现值系数）/r

2、预付年金annuity due：在某段固定期间，发生在每期期初的一系列固定现金流量。比如，学费

计算预付年金的两步骤：

（1）把它看做普通年金计算； （2）将答案乘以（1+r）。 3、永续年金Perpetuity：每期固定的现金流入,直到永远（不能算FV，能算PV）。比如，股利（若每期相等）

4、永续增长年金Growing perpetuity：每期现金流量以速度g增长,直到永远（不能算FV，没有尽头）。

PV of Growing Perpetuity=C1r-g 引言中你每月开始缴纳1000元相当于现在多少？或相当于60岁时多少？设年利率3%。

相当现在27.9万元；相当60岁时92.6万元。 EXCEL说明：FV (3%/12, 480, -1000)

四、分期偿付贷款

等额本金还款:借款人每年偿还的本金数额相等,而且每年支付借款余额的利息。

等额本息还款:借款人每年偿还的本息（本金+利息）总额相等。

PMT（每期付款额）=PPMT（每期本金额）+IPMT（每期利息额）

1、每期等额的还款数额如何求？ 其一：可以用年金现值公式求A。 其二：1285.46=PMT(9%,5,5000,0)

2、每期还了多少本（求某期还款1285.46元中支付的本金） ？ 比如第4期， 1285.46元中支付的本金=PPMT(9%,4,5,5000)

3、每期还了多少利息（求某期还款1285.46元中付的利息） ？ 以第4期为例=IPMT(9%,4,5,-5000)

4、已知贷款5000，还款期5次，每次还1285.46元，求贷款利率？ =RATE(5,-1285.46,5000,0,0)

五、名义利率与实际年利率关系

例:一银行声明付给储户10%的年利率,半年复利一次.请问储户实际年利率是多高?

名义利率（APR——nominal interest rate Or Stated Interest Rate）：又称公布利率或报价利率。

实际年利率（EAR——Effective Annual Rate） 半年后存款变为1000×1.05=1050

再过半年存款变为1050×1.05=1102.50 1000×(1+0.01/2)2=1102.50

EAR=(1+APR/m)m-1

当m®¥时(1+APRm)®eAPRmEAR=eAPR-1

连续复利（continuous compound interest）：P2/P1=1+EAR=er

ln(P2/P1)=ln(er) ln(P2/P1)=r

将1000元以连续复利方式投资2年,名义年利率为10%,终值为多少? EAR=eAPR-1e=2.718281+EAR=eAPRFV=1000×e0.1×2=1221.4

以下EMH内容在书本P266页。 讨论题评价与EMH

公司的力量、董明珠的对股票与公司状态的关系评价。

理论基础：有效市场假说（EMH）。

EMH：在一个有效率的市场，股票价格会及时、充分反应与估值有关的所有信息。 EMH成立的前提是所有投资者理性假设。 EMH成立的前提： 1、理性投资者

2、的理性偏差（或交易随机性） 3、套利力量

EMH的三种形式：

（1）弱有效（Weak-form）:如股价反映了全部市场交易信息，则称这样的资本市场为弱式有效。

（2）半强有效（Semistrong-form）：如价格反应了所有公开可得信息，则市场是半强式有效。

公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息和宏观信息。 （3）强式有效假定（Strong-form）：如价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的，则强式有效，股票价格反映内在价值------“公平定价”。

EMH成为主流金融皇冠上最璀璨明珠；但行为金融对EMH前提假设展开质疑

行为金融：

企业经营者：不以短期股价涨跌为关注是正确的；应该将精力放在企业竞争力和财富创造能力之上。

短期(2020年肺炎疫情)股价有波动，错估；但从长期看，企业竞争力和财富创造能力会体现在股价上，呈现“优质优价”特点。

第五章 NPV及其他投资准绳

本章主要内容：

回收期及贴现回收期法则 净现值NPV 内含报酬率IRR 获利能力指数PI

第一节回收期及贴现回收期法则 一、回收期：收回本钱所需时间 二、计算

例1：成都一环路房价2万元/平方米,面积70平方米,月租可达3000元之间，计算回收期？

不考虑时间价值时，回收期为： 三、回收期法则的决策程序 1、设定最低接受标准: 2、计算并比较

四、回收期法则优劣 练习回收期计算

假设贴现利率10%,贴现回收期如何计算？(舍去小数)

第二节 净现值NPV

一、NPV=所有未来流入现金的现值-现在和未来流出现金的现值 二、净现值法则

最低接受准则: NPV > 0 排序标准: 最高 NPV 三、计算NPV

Period012DiscountFactor1.011.07=.935(1.07)21CashFlow-150,000-100,000PresentValue-150,000-93,500=.873+300,000+261,900NPV=Total=$18,400

四、 NPV决策程序及贴现率确定 NPV决策程序:

1. 估计未来现金流（流入、成本）； 2.估计贴现率：资金的机会成本 3.计算现值；

4.如所得现值超投资成本则采纳。

步骤 1: 预测现金流 步骤 2: 估计机会成本

步骤 3:计算现金流CF贴现值 步骤 4: NPV>0,则接受

五、NPV方法的评价

优越性：考虑货币时间价值；考虑项目风险；提高所有权价值。 不足：对贴现率很敏感；假设成本和收入在整个项目期间都可预测

问题：两个项目如何用NPV法则选择？ 项目指接受或拒绝此项目的决策，不会影响其他项目的决策，NPV>0才接受. 互斥的项目指几个项目中只能选其中一个，那么就排序选NPV最高的.

某一项投资的NPV等于零,则贴现后现金流入等于贴现后现金流出 ( YES/NO )，答案是YES。这意味着投资报酬率为零吗？答案是NO。原因见下文：

第三节、内部报酬率法

一、IRR: 令 NPV 等于零的贴现率

二、 IRR法则的决策程序

1、确定一个接受的标准：最低要求回报率； 2、估计现金流，求出IRR ； 3、若大于最低标准则接受；

4、多个可选项目的优先次序: 选择IRR最高的。

三、 投资型项目例

投资型项目的净现值与贴现率反比例。

特殊：融资型项目的净现值与贴现率正相关。

四、内部收益率方法的局限

1、多重收益率问题：存在非常规现金流，即存在不止一次现金流流出（存在于融资性项目）

2、规模问题（指项目差别太大）：有些互斥项目差别太大，IRR低而NPV大，那么就放弃相对指标，采用绝对指标。

即：互斥项目本金高的，就选NPV大的。本金低的优先安排IRR高的项目，有资金再安排NPV大的项目。

3、现金流量时间序列问题 交叉报酬率的计算：

使两个项目的NPV 相等时的贴现率,叫交叉报酬率

本章几个常用指标是要重点考察的！

五、对IRR法的评价

不足:IRR可能有多重收益率 ；互斥投资时可能导致错误决策。

优点:易理解和交流。

对投资项目的IRR大小不产生影响的因素是( D ) A 投资项目的原始投资 B投资项目的现金流量 C投资项目的寿命期 D投资项目设定的贴现率

第三节 获利能力指数（现值指数）

PI=项目现金流入现值总和项目现金流出现值总和 注意：现值！

优点:

（1）对于多个的项目优先选择投资效率高的。 （2）易理解和交流

不足:对于不同投资规模的互斥项目，可能有错。

第四节 回收期法则（Payback Period） 一、什么是项目的回收期？ 二、回收期法则的决策程序 1、设定最低接受标准: set by management 2、计算并比较

1、获利能力指数计量的是 2、如何表述获利能力指数法则 3、PI 与NPV比较,优点是( ) A 不必事先选择贴现率

B 可以进行方案获利能力比较 C可以进行互斥方案获利能力比较 D 考虑了现金流量时间价值

4、对于互斥方案,下列投资决策评价方法中最佳的是( )

A NPV B IRR C PI

第六章：资本性投资决策

一．项目现金流量确定原则 二．项目现金流量的估计

三．资本性投资决策的一般原理 四．OCF的多种计算公式

二．项目现金流量的估计习题 （重要每年考试）第一步：编制预计利润表，估计OCF 第二步：估计NWC变动

项目结束时，要回收100%的净营运资本 第三步：估计资本性支出

注意项目结束时，有一个税后残值收入

第四步：计算项目每年总现金流量（流入-流出）

项目现金流量FCF=OCF-CAPEX-ΔNWC

第五步：用投资准绳决策。 1. 固定资产清理盈余和亏损两种情况下的税后现金流量。（具体反应在净资本性支出最后的一项，注意残值） 5年末的账面价值2400005年末的市场价值175000固定资产清理损失（营业外支出）65000不交税（抵税）35%22750税后现金流量1977505年后的账面价值5年后的市场价值固定资产清理收入(营业外收入)多纳税（损失）税后残值10540801300000245920860721213928

第7章：不确定条件下项目分析

一.敏感性分析 二．情景分析 三.保本点分析

1. 敏感性分析:分析项目的某个要素如销售收入(单价、产销量)、投资额、经营成本、项目寿命期、贴现率、发生变化带来的影响,从而计算NPV的变化。

%销售量406033%60 2. 敏感系数：69.%67125.76221073%NPV69.%2.1133% 221073 这里的2.11就是敏感系数。

3.情景分析：分别算悲观，基本，乐观情形下的投资指标。

4. 情景分析与敏感性分析的差异？

情景分析：同时变化所有的变量。敏感性分析：仅仅变化一个变量。 5. 保本点分析：会计保本点：净利润为零的销量。

例题：以每张5元价格零售磁盘。进货价格每张3元。每年固定成本600元，300元折旧。会计保本点年销量？Q=（600+300）/2=450

FCDpricevFCDQ单位边际贡献Q

6. 财务保本点：NPV=0.

第8章：利率和债券估价

一．债券估价原理; 二．债券收益率与风险; 三．债券合约与行情阅读; 四．利率期限结构

1. 债券：还本付息的债权证券。

利息支付方式：到期一次还本付息债；分期付息债券；零息债券 发行价格（平价；折价；溢价） 2. 债券估价模型（重要）

债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值  分期付息债券的估价：

PVPMTPMTPMTPMTFV...1(1i)(1i)2(1i)3(1i)n  到期一次还本付息债券价值：

nPMTFVPV(1i)n 零息债券：

FVPVn(1i) FV表示面值（票面利率是固定不变的，贴现率是主观的，是可以变化的） PMT为每期利息=票面利率╳票面值FV

i为贴现率，贴现率与票面利率都是按年计算的。

问题1：市场利率下降导致投资者对债券贴现率和债券价格何种变化呢？ 答：市场利率下降，债券的贴现率下降，PV变大，债券的价格变高。 例题1：有一种票面利息为10% ，按年付息的债券，面值为1000美元，到期期限为5年，市场对该债券要求的必要报酬率为11%。该债券的价值是多少？ 答：PV = 年金PMT现值 + 本金FV的现值 PV=100[11/(1.11)^5]/0.11+1000/ (1.11)^5 EXCEL函数说明=PV(11%,5,-100,- 1000)= 963.04 年金现值系数：（1-现值系数）/r, 现值系数：3. 债券的收益率：  当期收益率：

债券当期收益率(current.yield) 持有到期收益率：

债券年利息债券市价 持有期利息(卖出价买入价)持有期收益率买入价  到期收益率：

指以市价购进债券后，持有到期可获得的复利年收益率。最精确利率指标。 （注意：到期收益率和票面利率都是按年算的）

PV

PMTPMTPMTPMTFV...1(1YTM)(1YTM)2(1YTM)3(1YTM)n PV4.

FVi票FVi票FVi票FVi票FV...(1YTM)1(1YTM)2(1YTM)3(1YTM)n 1) 平价债券:到期收益率YTM=票面利率； 2) 溢价债券:到期收益率YTM <票面利率；

3) 折价债券:到期收益率YTM >票面利率。

如果买价为1010；EXCEL: IRR(-1000,100,100,100,100,1010) 5. 违约风险：债务人无法按约付息或归还本金的风险。 6. 利率风险：由于利率变化而引起的债券价格变化的风险。 长期债券，低票面利率的风险大。 7. 购买力风险：通货膨胀是购买力下降。

8. 利率与债券价格成反比——麦尔齐债券定价原理之1  到期期限与债券价格波动幅度成正比。  票面利率与债券价格波动幅度成反比。 9. 债券按照担保情况可分为：质押、抵押、信用。

1) 质押债券：指以公司的其它有价证券（如子公司股票或其它债券）作为担

保所发行的公司债券。

2) 抵押债券（票面利率最低，风险也低）：是指债券发行人在发行一笔债券

时，通过法律上的适当手续将债券发行人的部分财产作为抵押，一旦债券发行人出现偿债困难，则出卖这部分财产以清偿债务。

3) 信用债券（票面利率高，风险高）：公司发行债券时不提供任何财产留置

权或抵押品作担保的债券，发行时仅以公司信用作为偿还本息的保证，也称为无担保债券。

10.债券按照优先权分为：优先债券、次等债券。

优先债券（票面利率低）：该类债券的持有人在借贷机构清盘时，具有比其它债券持有人优先索偿之权利。

次等债券：在公司破产清理时，要求公司对优先债权者的债务全部清偿后，次等信用债券持有者才能求偿。

11.补充：可转换债券（了解就可）：注意：可转换债券的票面利率很低。

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。该债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。