数字普惠金融对中小企业融资的影响研究

对中小企业融资的影响机制进行分析，在此基础上对数字普惠金融与中小企业融资能力进行回归

分析，并就如何通过数字普惠金融发展来解决中小企业融资困境提岀对策建议。［关键词］数字普惠金融；中小企业;融资困境［中图分类号］F276.3 ［文献标志码］A ［文章编号］2095 -7602(2020)11 -0072 -05普惠金融是指以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供有效的金融服务，中小企业是 普惠金融的重点服务对象之一。对中小企业融资困境问题及其解决措施，国内学者已进行了广泛研究。现有

文献大多认为中小企业融资受到信息披露机制和财务报表不规范、抵押品不足、经营能力较差的［1］，也

有不少学者认为金融体系构成对中小企业融资具有较大影响。当前我国的金融体系还是以银行为主导的金

融体系［2］。银行在审批贷款时主要考察企业的财务报表、信用记录和抵押资产等信息,而中小企业缺少这些

信息,难以获得银行贷款。此外,金融机构的规模越大、组织结构越复杂,为中小企业提供贷款服务的意愿就 越小［3］o有研究表明，发达的金融市场和健全的金融制度能够解决金融市场的“逆向选择”和“道德风险”问

题，降低中小企业融资成本⑷。金融发展降低了金融市场的不完善性，从而促进了中小企业融资［5］ o数字普 惠金融通过技术优势降低了金融服务成本，拓展了金融服务外延性，使中小企业能够享受到更多的数字普惠

金融贷款服务⑷。数字普惠金融采用以网络融资为特色的融资模式，在信用方面比传统融资模式更为宽松,

从而降低了融资门槛，使中小企业获得更多融资服务［7］o此外，一些学者基于内生金融理论视角，对传统金

融和数字普惠金融的金融服务进行对比分析,发现普惠金融有效地促进了我国中小企业融资现有文献

对中小企业融资困境及其解决措施、普惠金融对中小企业融资的影响进行了广泛的研究，但在理论上尚未形

成完整的体系，在实证分析上关于数字普惠金融对中小企业财务状况影响的研究还较为欠缺。因此,本文针 对数字普惠金融对中小企业融资的影响方式等进行理论分析，并运用回归模型实证研究数字普惠金融对中小 企业财务指标的影响。一、基本理论分析( 一) 数字普惠金融的特征数字普惠金融以为各类企业和社会群体提供快速便捷的金融服务为宗旨，以现代数学信息为载体，借助

移动通信技术和互联网技术等实现传统金融产品与服务、数字产品与服务、数字信息和支付的高效配置，从而［收稿日期］2020 - 07 - 05［基金项目］安徽高校人文社会科学研究项目“干预对战略性新兴产业自主创新的影响研究”(SK2020A0011)。 ［作者简介］周泽炯，男，教授，从事国民经济与投资决策研究；王国庆，女，从事金融工程理论研究。-72 -实现金融中介和市场生产力的提升、商业模式的创新[9]°本文从技术、经济、普惠程度和监管四个维度来总 结数字普惠金融的特征。第一，技术特征。数字普惠金融以“数字”为服务手段，突出数字化和智能化。数字普惠金融运用数字化 技术,将金融要素转变成数字要素,形成金融生产力，促进信息的共享,降低交易的成本,提高服务效率，并降

低风险。移动互联网为网上银行、移动支付奠定了基础，打破了融资的时间和空间阻隔[10] °大数据技术能够 将企业的各项信息进行收集、存储,实现信息共享,并分析企业的资金状况、信用水平,从而对企业的借贷能力

进行评估,判断贷款风险°云计算技术通过分布式处理,能够在较短的时间内完成大量的数据处理，很大程度

上提高了融资贷款服务的效率。第二，经济特征。数字普惠金融具有信息对称化、大众化和规模化等经济特性。数字普惠金融利用区块

链技术，构建透明化的防篡改信用评价体系，降低银行与企业、贷款机构与企业、企业与企业之间的信息不对

称程度，从而提升信息的真实性和流动效率。传统金融机构会忽视信贷额度较小、无信用的中小企业融资需

求者。但在数字普惠金融的影响下，金融机构扩大了服务范围，提高了中小企业的贷款可得性。从规模化的

角度看，数字普惠金融以移动互联网为载体，能够减少时间和空间的约束和,最大范围地覆盖用户，从而

产生边际成本递减效应和规模经济效应°第三，普惠程度。传统普惠金融存在“普惠异化”的现象,将农民、中小微企业等弱势群体排除在金融体

系之外，不能很好地帮助中小企业解决融资问题。数字普惠金融的不断发展，逐步完善了金融基础设施，拓宽

了融资贷款渠道，从而提升了普惠金融的普惠广度和普惠深度。首先，数字普惠金融能够实现金融商业模式

的创新,改变传统征信模式,从而提高效率和降低成本[11] °其次，数字普惠金融提高了金融服务的可得性,不 把融资需求得不到满足的中小企业排除在外。最后，数字普惠金融利用大数据、区块链技术构建的征信体系 具有开放性、防篡改的特点，在贷前调查、贷中监测、贷后管理三个环节进行风险控制，提高融资贷款安全性。第四，监管特征°传统普惠金融由银行、行业协会、担保机构以及第三方信用评级机构进行监管,效 率低，且存在人为因素的干扰。数字普惠金融利用大数据、区块链等数字化技术,建立去中心化的融资贷款模

式,在提高监管效率的同时,为中小企业融资提供更安全的渠道。目前，基于区块链技术的融资贷款模式不能

完全实现去中心化,需要评级机构的工作人员对借贷双方的信用等级进行有效评估[12]°（二）中小企业融资困境的成因从行业信息、融资渠道、融资成本以及企业经营四个方面，分析中小企业融资困境的成因。1. 行业信息不对称中小企业与银行、其他金融服务机构之间存在着较为严重的信息不对称问题，导致借贷双方在融资贷款 上难以达成共识。银行和其他金融服务机构需要在充分了解企业的经营状况、现金流量以及偿债能力后，才

能确定是否为企业提供贷款服务。但中小企业的财务等各方面指标较难达到标准，很难满足融资贷款

需求[13]°2. 融资渠道太单一当前，大多数中小企业达不到中小板、创业板的上市条件，无法进行直接融资。中小企业的融资模式以间

接融资为主，渠道单一、资产负债结构不合理等问题长期存在[14]°银行贷款是中小企业最主要的融资渠道。

银行为了保障信贷安全，会制定较高的业务门槛和风险控制。所以，很多风险较高的中小企业难以获得需要

的银行贷款。民间融资条件简单、放款速度快，但容易出现各类违法犯罪行为，使多数中小企业不愿意尝试此

类融资方式。在此环境下，经营风险较大的中小企业较难获得多渠道的融资贷款支持。3. 融资成本难负担中小企业是规模较小、体量较轻的经济组织形式。因此，中小企业的融资需求普遍具有短、小、急等特点,

对资金的流动性具有较高要求。但中小企业以商业银行为主的间接融资方式，由于借贷双方信息不完全对称

公开、中小企业的交易金额小等问题，会导致银行等金融机构作为融资服务的提供方的运营成本更高。从中 小企业的角度来说，其融资贷款金额小、周期短，且缺乏大量的担保物或抵押物。所以，中小企业向商业银行、 小额贷款机构借款，都需要支付难以担负的高成本°-73 -4.企业经营风险高通常来说，中小企业存在规模较小、经营风险较大、财务不透明、管理不规范等问题。很多中小企业采取 粗放式的管理方式，在经营策略和长期发展策略上缺少有效的规划，在获得一定的经济利益和融资贷款后，会

盲目地将大量资金用于扩大业务和抢占市场份额上,导致资金难以控制，经营风险增大。同时,相对于大型成 熟企业而言，中小企业自有资本较少,资产负债率高,财务信息和建账制度不健全,抵御风险的能力较差。（三）数字普惠金融对中小企业融资的影响方式数字普惠金融结合大数据、云计算和物联网等先进技术，深度融合数字科技和普惠金融。数字普惠金融

通过数字化技术解决金融问题,打破传统金融服务的制约,能够长期、稳定地提高中小企业融资的可行性和满

意度。数字普惠金融对中小企业融资的影响方式主要有数字化增信体系、第三方支付、线上小微融资。1. 数字化增信体系信用作为企业的重要声誉和软性价值，对企业资金流转融通具有关键作用。与大型企业相比，中小企业

社会声誉较低，且信用观念不成熟。要真正解决中小企业融资问题,需要从信用角度切入，完善中小企业增信

体系。传统普惠金融在追求实现商业化和社会性的双重绩效目标时容易陷入“普惠金融悖论”，很难从根本

上解决中小企业融资增信问题。依托互联网金融和数字化技术，数字普惠金融可以为中小企业的融资增信问 题提供更好的解决思路。一方面，以大数据、云计算等信息技术为核心技术的数字普惠金融和中小企业扩大 信息来源的迫切需求具有高度耦合性,可以缓解中小企业“硬信用”不足的压力，较好地解决资金周转问题。

另一方面，数字普惠金融运用区块链和移动互联网搭建方便共享、对接流畅的信用信息处理平台，通过“数

据一信息一信用一融资”的融资增信模式,实现数字化、可传输、防篡改的信用管理，同时通过数据跟踪、过程 性评估，对中小企业的经营和信用情况进行监测，有助于快速防控和降低信用风险。以芝麻信用为例，它收

集、整合了阿里巴巴电商交易数据、蚂蚁金服的互联网金融数据、部门公共数据以及金融机构等外部数 据，通过芝麻信用分、芝麻认证等产品的服务为中小企业的信用等级进行评估，帮助中小企业获得融资。2. 第三方支付第三方支付是指具备一定实力和信誉保障的机构,通过与银联或网联对接而促成交易双方进行交易 的网络支付模式。首先，第三方支付方便、快捷，能够降低中小企业融资成本。第三方支付机制能够免去繁杂

的融资支付手续,使融资成本更加低廉、融资效率更加高效。其次，第三方支付安全、可靠，能够降低中小企业

融资风险。第三方支付系统的重要功能是提供信用担保，通过第三方支付系统的代收代付机制，可以降低中

小企业融资风险。最后,第三方支付应用广泛，可以拓宽中小企业融资渠道。第三方支付机构拥有更丰富的

金融机构合作资源,使得中小企业能够更加方便地获取资金。以阿里小贷为例,它通过订单贷款模式、信用贷

款模式和网络联保模式,为中小企业提供小额贷款。3. 线上小微融资在“互联网+”和数字化金融背景下，线上融资平台开创了去中介化融资模式，开始得到广泛使用。线上

融资平台借助数字化技术和新兴移动终端，运用大数据体系获取用户信息，通过数字化货币的方式，直接为中

小企业提供B2C、C2C等各种金融服务。线上小微融资主要有两种方式，即传统小微数字化融资、创新型数字

化融资。其中，创新型数字化融资的主要形式为P2P、众筹。P2P网贷依托第三方互联网平台对资金借贷进 行匹配，将第三方介入和互联网金融模式相结合，其主要模式有纯平台模式和股权转让模式、纯线上模式和线

上线下结合模式、无担保模式和有担保模式。众筹作为使用广泛的一种互联网金融模式，其门槛较低，且不以

是否具有商业价值作为唯一标准，为中小企业和投资者的直接交易提供了桥梁,有利于拓宽中小企业的融资

渠道,降低中小企业融资的成本负担。二、数字普惠金融对中小企业财务指标影响的实证分析数字普惠金融指数是北京大学数字金融研究中心利用蚂蚁金服发布的数字普惠金融的微观数据编制的, 科学、准确地刻画了中国数字普惠金融的发展现状。数字普惠金融指数变异系数可以衡量各地区数字普惠金

融的相对差距。衡量中小企业融资能力的主要指标是资产负债率，资产负债率越高，说明融资能力越强[15]o

本文将资产负债率作为因变量,将数字普惠金融指数和数字普惠金融指数变异系数作为自变量，进行回归 分析。-74 -（一）研究假设与变量选取1. 数字普惠金融覆盖广度、使用深度与中小企业融资能力呈正相关关系本文选择数字普惠金融指数来解释数字普惠金融的覆盖广度和使用深度。数字普惠金融指数越大，表示 其覆盖度越广、使用度越深。资产负债率则作为衡量中小企业融资能力的指标，资产负债率越大，表示企业融

资能力越强。数字普惠金融指数与中小企业融资能力呈正相关关系。2. 数字普惠金融地区差异性与中小企业融资能力呈负相关关系本文选择数字普惠金融指数变异系数作为衡量数字普惠金融地区差异性的指标（表1）,数字普惠金融指

数变异系数越小，表示各地区的数字普惠金融指数越趋于相同。表1变量说明变量被解释变量指标类型债务融资能力所选指标资产负债率代码计算公式yX1总负债/总资产X〔二m；d；i - 1数字普惠金融普及度解释变量数字普惠金融差异性数字普惠金融指数数字普惠金融指数变异系数X2X =

X

JD( X1)X1其中，吗为各个评价指标归一化后的权重,仏为单个评价指标的得分，“为评价指标的个数，D（X1）为

数字普惠金融指数的标准差。（ 二） 样本选取本文选取的样本为CSMAR数据库2011到2019年中小企业板中企业的财务指标,剔除了其中的ST企

业、有极端数值以及数据存在缺失值的企业，共有500家企业被选作样本。（ 三） 建立模型建立如下线性回归模型:y = a + & X1 + 02 x2 + 8

其中,a是截距项,01和0是模型的回归系数,8是误差项。（四）回归结果（1）采用逐步回归法进行回归分析，得到回归结果。其中，判定系数R2值为0. 608 7,说明解释变量对被解释变量的解释程度较好。同时,Sig值为0. 010 6,

通过F检验，说明模型整体是显著性。回归系数01为2.425 9,说明描述数字普惠金融普及度的指标数字普

惠金融指数与中小企业资产负债率呈正相关关系。考虑到数字普惠金融的覆盖广度、使用深度以及数字支持

服务程度，数字普惠金融指数体系将中小微企业平均贷款笔数、平均贷款金额作为具体指标。当数字普惠金

融指数越大时，中小微企业的平均贷款笔数越多，平均贷款金额越大，此时中小微企业的融资负债能力越强, 资产负债率越大。回归系数02为-1.175 1,说明描述数字普惠金融差异性的数字普惠金融指数变异系数与中小企业资产

负债率呈负相关关系。数字普惠金融指数变异系数是各省数字普惠金融指数的标准差与数字普惠金融指数

的比值，反映离散程度,即各省数字普惠金融覆盖度和使用度的差距。数字普惠金融指数变异系数越小，各省 之间覆盖广度与使用深度的差距就越小。在较不发达地区的中小企业的融资贷款能力越强，数字普惠金融服 务可得性就越大。三、结论与建议（ 一） 结论通过理论研究发现，数字普惠金融的特性与解决中小企业融资困境、完善增信体系等需求具有较高的耦 合性。通过对数字普惠金融与中小企业财务指标的回归分析发现，中小企业融资负债能力与数字普惠金融的

覆盖广度、使用深度具有正相关关系，与数字普惠金融的地区差异性具有负相关关系。-75 -( 二) 建议1. 中小企业发展过程中的建议针对中小企业融资困境的成因,本文提出以下建议。首先，提高市场竞争力，在降低经营成本、获得价格

优势的同时,加大技术投入,推进高技术含量的产品研发,从而加强资金积累,为融资和发展奠定基础°其次, 提高信用意识，完善信用体系。中小企业一方面应及时披露相关信息，保证信息的真实性和完整性。另一方

面要积极提高信用评估等级， 更多地获得融资服务° 最后， 合理分配融资贷款， 降低风险°2. 数字普惠金融发展过程中的建议数字普惠金融为中小企业提供了更加普及、平等的金融服务，但其也面临着诸多风险。针对数字普惠金

融发展过程中的风险控制问题,本文提出以下建议。首先,制定和完善数字普惠金融相关的技术标准和监管

规则，明确各监管部门的具体职责,使普惠金融监管与传统金融监管协调一致。其次，运用互联网、区块链等

技术提升数字信息的安全水平,降低数字普惠金融服务的操作性风险和信息泄露风险。最后,将数字普惠金

融与数字化“软信用”有机结合，利用大数据、云计算等技术，建立开放、完整、真实的信用体系，从而降低成

本、拓宽融资渠道，推进数字普惠金融的覆盖广度和使用深度°[参考文献][1] Mathis F J, Cavinato J. Financing the global supply chain: Growing need for management action [ J ]. Thunderbird International

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