金融视线ｌ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｖｉｅｗ 股权性质与银行绩效的关系 ——基于中国上市银行实证分析 ４３００７２ 邵静 武汉大学经济管理学院 湖北武汉摘要：本文采用１ ６家中国上市银行２０１ １—２０１ ５年的面板数据，对股权性质与银行绩效的关系进行了实证分析。以用 主成分分析法得到的综合绩效作为被解释变量。结果显示：国有股比例与综合绩效负相关，外资持股比例与综合绩 效正相关。基于该结果，应适当降低国有股持股比例，积极引入多元化持股主体，来优化股权结构进而改善经营绩 效。 关键词：商业银行；股权结构；经营绩效 一、引言 金融危机给全球商业银行都带来不小的冲击，引发了对商业银 行应该国有化还是私有化的讨论。其实从２０世纪末的亚洲金融危 机开始，人们就认识到完善金融公司治理结构的重要性并开始研究 商业银行的公司治理。商业银行特殊的信用中介地位和信用创造 功能使其对一国经济有着重要作用。商业银行借以存在的存款和 贷款合同的内在脆弱性使银行的公司治理显得更为重要。因此，研 究上市商业银行的公司治理问题有很重要的现实意义。 目前，股权结构多元化成了国内商业银行改革的一大趋势，也 引发了很多思考：引进国外战略投资者，商业银行绩效是否能够提 高？国家应不应直接持有商业银行的股票？这些问题，都需要基于 中国商业银行的实际发展状况，来得到解答。 正式开始对公司价值与股权性质之间关系的研究始于 Ｊｅｎｅｓｎ＆Ｍｅｃｋｌｉｎｇ（１９７６），他们将股东分为两类，一类是内部股东， 他们管理着公司，有着对经营管理决策的投票权；另～类是外部股 东，他们没有投票权。他们认为公司的价值取决于内部股东所占有 的股份的比例，并且认为这一比例越大，公司的价值也越高。在此 后的３０多年研究中，学者观点大致分为两类：股权性质与公司绩效 有关、股权性质与公司绩效无关。Ｂｏｎｉｎ，Ｈａｓａｎ，Ｗａｃｈｔｅｌ（２００５）采 用１ １个转型国家的２２５个银行数据所做的股权结构对于银行绩效影 响的实证研究表明，私有化本身并不能提高银行绩效，引进境外战 略投资者对提高银行绩效有积极影响。杨德勇（２００７）认为法人股比 例之和与上市银行绩效正相关，而国家股比例之和与绩效负相关。 孙君阳（２００８）认为股权结构不是影响上市银行盈利能力的重要因 素，大股东们更加关注其投资的安全性和未来的盈利能力。谭兴民 （２０１０）认为引进战略投资者能提高银行绩效。刘艳妮（２０ｌ１）认为适 当降低国有股持股比例，积极引入不同类型持股主体能提高银行绩 效。 本文基于银行的特殊性，构造出一个综合指标从财务角度来衡 量商业银行绩效与股权结构关系的研究成果。采用面板数据，综合 考虑了截面和时间序列两方面所包含的信息。 表１股权性质与综合绩效的 目归结果 ｉ＝ｌ ｉ＝ｌ １．７１０ １．６６６ ０ （１２．４２１） （ＩＩ．７２３） １３ｎ －０．３６２ （＿７０．３１６ ．２４２） （５．３１５） 尺 ０．３６３ ０．４８５ Ａｄｊ—Ｒ２ ０．３２４ ０．４６８ Ｆ值 ２．７１３ ３．８３３ 二、实证分析 （一）研究样本 本文数据来自２０１１——２０１３年中国１６家上市银行的年报。研 究对象为ｌ６家上市银行：华夏银行、中国民生银行、上海浦东发展 银行、平安银行、招商银行、中国工商银行、中国建设银行、中 国银行、中国交通银行、兴业银行、、南京银行、宁波银行、中 信银行、北京银行、中国农业银行、光大银行。 （二）变量选择与定义 解释变量：从股权性质角度划分，包括国有股比例，法人股比例 和外资股比例等变量。本研究采用了国有股比例和流通股比例作 为衡量股权性质的变量。 ＧＹＧ：国有股比例 ＷＺＧ：外资股比例 被解释变量：国外学者一般采用托宾Ｑ值。国内主要从托宾Ｑ 值、效率和财务指标衡量。本文选择用综合财务指标Ｐ衡量银行的 综合绩效。 Ｐ：银行综合绩效 （三）理论分析和研究假设 假设１：国有股比例与银行绩效负相关。 中国商业银行以国有持股为主体的特殊背景决定了在银行治 理结构中，国有股东的盈利目标有时可能被行政目标所取代。国有 股比例与银行绩效应该存在一定的负相关关系。 假设２：外资股比例与银行绩效正相关。 中国商业银行引入的外资股东一般为经营业绩和管理水平居 于国际领先地位的金融企业，它们的加入对银行经营绩效应该产生 一定的促进作用。 （四）综合绩效指标Ｐ的构建 商业银行经营原则是寻求盈利能力、偿债能力、营运能力 和发展能力四者的有机组合，因此，本文初步选定盈利能力指 标：ＲＯＥ、基本每股收益；偿债能力指标：核心资本充足率、不良贷 款率；营运能力指标：流动比率 存贷比率；发展能力指标：存款增 长率、贷款增长率等８个财务指标作为分析的基础。 本文选取２０１１——２０１３年中国１６家上市银行的财务数据。财 务数据均来自同花顺提供的银行年报。数据处理通过ＳＰＳＳ １９．０ 软件进行。 在对原始数据进行标准化处理和相关性检验后，选用主成分 分析法进行因子的提取，三个主成分的方差累积在总方差的比重为 ７０．４８７％，能够解释原变量中的绝大部分差异。因此选择这３个公 共因子来代替原来的８个指标。 将各个变量标准化后的数据代入因子得分函数，得到各银行的 四个主因子的得分，再将每个因子旋转后的方差贡献率占四个主因 子累计方差贡献率的比重作为权重进行加权汇总（见表格２），可得到 反映商业银行绩效状况的综合得分即： ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业１８８ Ｆｉｎａｎｃｉａ１．Ｖｉｅｗ Ｉ金融视线 论中国投资银行经营模式的选择 隋颜休 财经大学金融学院１ ０２２０６ 摘要：本文主要分析中国投资银行经营模式的选择的利弊，首先总结出分业经营和混业经营模式的优缺点，然后分 别梳理出美国和中国投资银行的发展历程，最后借鉴美国投资银行的发展经验，结合中国国情，对中国投资银行经 营模式的选择和利弊给出建议。 关键词：分业经营；混业经营；美国投资银行；中国投资银行 在全球经济一体化趋势下，投资银行的发展模式由分业经营向 分业经营建立了投资银行与商业银行在业务上和资金上的分 混业经营过度是大势所趋。中国的投资银行在这样的大趋势下如 离，商业银行作为资金的供给者，其资金通过银行存贷款业务与社 何选择自己的经营模式值得研究。 会经济实体之间实现流转，规避金融风险。投资银行与商业银行 投资银行经营模式的选择应该从所在国家的实际经济情况出 的业务性质不同，弱化了两者的竞争，同时也便于有关部门进行监 发，考虑该国的经济背景，社会利益权衡等因素，并且综合投资银行 管。有利于金融市场的稳定运行。混业经营能够充分利用社会资 经营的安全性与盈利性。投资银行的分业经营与混业经营两种模 源，实现规模效益，促进社会总效益。在经济全球化和快节奏生活 式各有其利弊。分业经营能够促使金融产业专业化分工，降低金融 的今天，混业经营是未来金融业发展的大势所趋。 内的运行风险，分工明确，增强金融体系的安全性与稳定性。 两者的具体优缺点对比见表１： 相比较而言，混业经营也有优点，混业经营的银行职能广，提高业务 经营效率，利用已有资源实现规模效益。但其需要严格的金融监管 二、美国投资银行发展的经验借鉴 美国投资银行的发展模式分为三个阶段，第一阶段从３０００年前 与风险控制来降低金融风险。针对这两种模式，中国的投资银行又 的“商人银行”到２０世纪３０年代的《格拉斯一斯蒂格尔法案》公 该作何选择？针对这一问题的分析，本文做如下的结构安排：一、 可以称为综合经营性模式；从２０世纪３０年代《格拉斯一斯蒂格尔 投资银行分业经营与混业经营优缺点比较；二、美国投资银行发展 布，的经验借鉴；三、中国投资银行的发展；四，中国投资银行经营模 法案》公布到２０世纪９０年代，为分业经营模式；２０世纪９０年代以来 的经营模式则为混业经营模式。 式的选择及利弊。 两次经营模式的转变都是受到经济危机的影响。１９２９年的股 市大崩盘，使美国进入了经济大萧条时期，颁布《格拉斯一斯蒂 投资银行分业经营与混业经营优缺点比较 一 Ｐ＝（ｓ１×３０．３７７％＋ｓ２×２１．５０８％＋Ｓ３×１８．６０１％）／７０．４８７％ （五）回归分析 根据国有股比例与经营绩效负相关、外资股比例与经营绩效 正相关的假设，建立如下线性回归模型： Ｐ：Ｄ １０＋Ｄ １１ＧＹＧ＋￡１ Ｐ：Ｄ ２０＋ｐ ２１ＧＹＧ＋￡２ 从回归结果（见表１）可以看出，ｐ １１、口２１均通过了显著性水平 为５％的ｔ检验，说明因变量与自变量的相关关系显著，同时Ｄ １１系数 为负值、１３ ２１系数为正值，进一步说明国有股比例与综合绩效负相 关，外资股比例与综合绩效正相关，因此，接受原假设１、假设２。 三、研究结论与建议 本文通过构造一个反映银行绩效的综合性指标Ｐ，采用１６家上 ［１】吴栋，周建平．基于ＳＦＡ的中国商业银行股权结构选择的实证 研究［Ｊ］．金融研究，２００７，０７：４７－６０． 【２】杨德勇，曹永霞．中国上市银行股权结构与绩效的实证研究 ［Ｊ］．金融研究，２００７，０５：８７－－９７． 【５】孙君阳．银行股权结构、治理机制与综合绩效关系的实证研 究［Ｊ］．金融论坛，２００８，０８：３－８． 【４】１ 俊峰．中国上市银行股权结构与绩效研究——基于创新指 标的实证［Ｊ］．当代财经，２００９，０８：６２－６８． ［５］谭兴民，宋增基，杨天赋．中国上市银行股权结构与经营绩效 的实证分析［Ｊ】．金融研究，２Ｏ１ ０，１１：１ ４４－－１ ５４． ［６】刘艳妮，张航，邝凯．商业银行股权结构与经营绩效的关 系——基于上市银行的实证分析［Ｊ】．金融论坛，２０１ １，０ ７：５７－－ ４３． ７】黄宪，牛慕鸿．商业银行竞争力研究的新框架——以ｘ效率为 市银行２０１ １——２Ｏ１３年的面板数据，对股权结构和银行绩效的关系 【Ｊ】．国际金融研究，２００８，０７：２５－３２． 进行实证研究，得到以下结论：适当降低国有股比例，积极引入多元 核心的三层次分析［化持股主体。 ［８】黄宪，余丹，杨柳．我国商业银行ｘ效率研究——基于ＤＥＡ．Ｅ＿阶 Ｊ】．数量经济技术经济研究，２Ｏ０８，０７：８０— 目前大部分上市银行国有股比例较重，基本处于控股地位。鉴 段模型的实证分析【９１． 于国有股比例与银行绩效之间呈现负相关关系，应该适当降低国有 股比例。国家或国有机构持股过多，易对银行发展产生过多行政干 ［９】Ｔｈｏｍｓｅｎ Ｓ，Ｐｅｄｅｒｓｅｎ Ｔ．．Ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ Ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ Ｉｎ ｔｈｅ Ｌａｎａｇｅｓｔ Ｅｕｒｏｐｅａｎ Ｃｏｍｐａｎｉｅｓ［Ｊ】．Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ 预，这和银行作为金融机构的经营目标是不一致的。在投资主体的 Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｊｏｕｒｎａｌ，２Ｏ００，（２１）：６８０－７０５ 选择上，可以考虑境外战略投资者、民营企业和机构投资者等，以 ｆ １ ０］ＭｃＯｏｎｎｅＵ，Ｊ．Ｊ．ａｎｄ Ｈ．Ｓｅｒｒａｔｅｓ．Ａｄｄｉｔｉｏｎａｌ Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｏｎ Ｅｑｕｉｔｙ 有效根治国有股一股独大的问题，从而形成、外资、企业和机 Ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ ａｎｄ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｖａｌｕｅ［Ｊ】．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ， 构等多股制衡的局面，形成良好的公司治理机制，从而促进银行经 １ ９９０．（２７）：５９５—６１ ２ 营绩效的提高。四 【参考文献］ ｌｏｔ４现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ
