国际金融复习4

第四章 开放经济下的宏观经济

第一节开放经济下的宏观经济目标和工具

.在开放经济中，一国通常有以下几个经济目标：

1、经济增长 ..主要指标：GDP(GNP)增长率、人均GDP(GNP)

2、充分就业（资源充分利用）

..主要指标：失业率（就业率）

..失业类型：摩擦性失业、结构性失业、需求不足引致失业

3、物价稳定 ..主要指标：CPI、PPI、GDP(GNP)缩减指数

4、国际收支平衡

主要指标：国际收支差额(顺差、逆差)、经常账户余额(顺差、逆差)开放经济的宏观经济目标

GDP缩减指数

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..GDP缩减指数（GDP deflatorGDP deflator，，或称GDP紧缩指数）是现价和不变价GDP之间的系数，它表现的是GDP中隐含的价格因素。

..用名义GDP除以实际GDP，我们就得到GDP紧缩指数，它是整体价格水平的指示器。我们也可用名义GDP除以GDP紧缩指数来得到实际GDP。

..通常GDP缩减指数采用以下方法计算：

GDP缩减指数= 按当年价格核算的国内生产总值(增加值)÷按可比价格核算的国内生产总值(增加值)×100

内部均衡与外部均衡

..经济增长是一个综合目标，是各种因素共同作用的结果，也是和实际动态变化的一个长期过程。因此，在一个较短时期内，的宏观经济集中于后三个目标。又分为：

..内部平衡与外部平衡

..内部平衡——物价稳定、充分就业、经济增长；

..外部平衡——国际收支平衡。 2

..内部平衡可以一般地定义为一国内部经济保持充分就业和物价稳定的状态。

..外部平衡是指一国的国际收支处于平衡状态，既无国际收支逆差，也无国际收支顺差。

..同时实现对内经济平衡和对外经济平衡，将使一国经济处于最适宜的发展状态。但这种状态在现实中是很难达到的，一国经济往往是在失衡－调整－平衡－再失衡的循环往复中，以及国内外经济的相互矛盾和制约中发展的。为达到内部和外部平衡的目标，制订者会采取相应的，一国可采用的宏观经济手段从结构上看，分为支出改变、支出转换、直接控制。

内部平衡、外部平衡与宏观经济

开放经济下的工具

..支出变更（支出调整）：运用财政与货币来调节总需求，以求国际收支平衡。

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..支出转换：采用汇率变动和直接管制措施使国内相对价格与国外相对价格发生变化，从而引起对国货与外货的需求发生转换。

..汇率调整(汇率)：汇率工具主要有

..汇率制度的选择

..汇率水平的确定

..汇率水平的变动和调整。

..直接管制： ..财政性管制(贸易)：关税、补贴；

..商业性管制(贸易)：许可证、限额、配额

..货币性管制：外汇管制、进口预交保证金

财政

财政(fiscal policy)：指利用支出和税收等手段(包括支出、税收、转移支付等)来平抑商业周期波动、实现经济稳定、促进经济增长。具体一点，就是利用预算的赤字或盈余来调整经济。包括财政收入和财政支出

财政支出：影响总需求和总供给。

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a：逆差时，紧缩

b：顺差时，扩张

财政收入：主要是税收，影响总需求、总供给和国际资本流动。

货币

..货币(monetary policy)：指利用改变货币存量、信贷以及利息率等手段来调整经济、实现物价稳定、促进经济增长。

..通常有这样一些货币工具：

–公开市场操作

–改变储备率

–改变贴现率

A 法定存款准备率 间接影响：影响商业银行信贷规模→影响总需求→影响贸易收支和国际收支；

直接影响：对居民存款和非居民存款实行差别准备金率→抑制或促进资本流入或流出。

B 贴现

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银行改变贴现率→影响商业银行和其他金融机构利率→

①影响资本流入与流出， ②影响投资需求和消费需求→影响国际收支。 C 公开市场操作：银行在证券市场上买家债券

①银行买入债券时，货币供应量增加，债券价格上升，利率下降，从而刺激投资，增加有效需求。

②银行卖出债券时，货币供应量减少，债券价格下降，利率上升，从而抑制投资，减少总需求。

第二节开放经济下的效果分析

基本的IS-LM-BP模型

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BP曲线

..BP曲线是收入与利率组合(使国际收支平衡)的点的轨迹。出口是自主变量，进口是收入的增函数，资本流入是利率的增函数。

..收入变动会改变贸易差额，但同时会改变利率并引起资本流入或流出。

..在小国的时候，BP线是水平线，具有完全弹性，表示国际资本具有完全的流动性，因此，只有当i = i*时，国际收支才能均衡。

..在取消小国假定时，BP曲线不是水平线，代表资本不完全流动，i 必须上升才能维持对外平衡。BP线具有正斜率，即收入增加会引起进口上升，使贸易差额恶化，要求汇率上升以恢复收支平衡。

..如果i < i*，资本会净流出，BP曲线会上移，即通过本币贬值导致经常项目盈余来弥补资本项目赤字。

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..在一般情况下，BP线的斜率小于LM线的斜率，因为资本流动对利率的敏感程度要高于实际货币需求对利率的敏感程度，即Ci > Li。

BP曲线与资本的流动性

..资本完全流动时，BP为一条水平线，本国利率与世界利率相等。在BP线的上方，国际收支盈余，在BP线的下方，国际收支赤字。

..资本不完全流动时，BP曲线斜率为正，BP线右边，国际收支赤字，BP线左边，国际收支盈余。资本流动程度越高，BP线越平缓。

..资本完全不流动时，BP线为一条垂线，表明国际收支不受利率的影响，只受收入的影响。在BP线的左边，国际收支盈余，在BP线的右边，国际收支赤字。

IS-LM-BP analysis: fixed exchange rates——ppt21

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固定汇率制下，资本完全不流动时的货币分析

（1）货币的变化

短期内：央行购买证券——基础货币增加——货币供应量增加——利率下降——总需求上升

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——国民收入增加——进口增加——经常项目赤字

长期内：经常项目赤字——外汇储备减少——货币供应量减少——利率上升——投资减少、国民收入下降——进口减少——国际收支平衡

（2）财政

短期内：扩张性的财政——总需求上升——国民收入提高、利率上升——进口增加——国际收支赤字

长期内：国际收支赤字——货币供应量减少——利率进一步提高——收入与国际收支恢复到期初水平

固定汇率制下，资本完全不流动时的货币分析（结论）

..固定汇率制下，当资本完全不流动时，货币供应的增长会引起：

（1）短期内：利率下降，收入上升，国际收支经常项目恶化。

（2）长期内：收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币内部结构发生变化，外汇储备下降。

..固定汇率制下，当资本完全不流动时，财政支出的增加会引起：

（1）短期内：利率上升，收入上升，国际收支经常项目恶化。

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（2）长期内；利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币与总支出的内部结构发生变化。

固定汇率制下，当资本完全不流动时，财政支出的增加会引起：

（1）短期内：利率上升，收入上升，国际收支经常项目恶化。

（2）长期内；利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币与总支出的内部结构发生变化。

（1）货币

在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。

长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货币内部结构发生变化。

（2）财政

在短期内，利率上升，收入增加，国际收支状况依据资本流动性高低而存在多种可能。（资本流动性高，国际收支处于顺差，资本流动性低，国际收支有逆差）

在长期内，利率和国民收入的变化取决于资本流动性的高低，但同期初相比，利率与收入都有提高。

（1）货币——货币在短期内都是无效的。

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（2）财政——在固定汇率制下，当资本完全流动时，财政不能影响利率，但会带来国民收入的提高。

IS-LM-BP analysis: floating exchange rates

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浮动汇率制下，资本完全不流动时的货币财政分析

（1）货币

扩张性的货币会引起本国货币贬值，收入上升、利率下降。货币是有效的。（2）财政

扩张性的财政会引起本国货币贬值，收入上升，利率上升。财政有效。

浮动汇率制下，资本不完全流动时的货币财政分析

（1）货币

扩张性货币引起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响难以确定。

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（2）财政

扩张性财政一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资金的流动性不同而具体分析。

浮动汇率制下，资本完全不流动时的货币财政分析

（1）货币

货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。货币非常有效

（2）财政

扩张性财政会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。财政完全无效。IS-LM-BP分析（总结）

..固定汇率制下的扩张性财政

..短期内，利率上升，收入增加，国际收支顺差； ..长期内，收入进一步增加，利率上升幅度减少，贸易收支逆差。 ..固定汇率制下的扩张性货币

..短期内，利率下降，收入增加，国际收支逆差；

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..长期内，外汇储备减少，收入、利率和国际收支状况没有改变。[无效]

..浮动汇率制下的扩张性财政

..外汇汇率下降(本币升值)，收入增加，贸易逆差，利率上升。[效果差或无效]

浮动汇率制下的扩张性货币

..外汇汇率上升(本币贬值)，收入增加，贸易顺差，利率下降。

Mundell-Fleming模型的涵义

..芒德尔--弗莱明模型指出，在没有资本流动的情况下，货币在固定汇率下在影响与改变一国的收入方面是有效的，在浮动汇率下则更为有效；在资本有限流动情况下，整个调整结构与效应与没有资本流动时基本一样；而在资本完全可流动情况下，货币在固定汇率时在影响与改变一国的收入方面是完全为力的，但在浮动汇率下，则是有效的。

..芒德尔--弗莱明模型的涵义：

..在固定汇率和资本完全流动条件下，由于利率和汇率保持相对稳定，货币的传递机制，即通过利率变动影响投资，进而影响产出水平的机制，其功能自然会遭到比较严重的削弱，从而货币无效；

..同理，利率稳定即可以基本消除财政引起的挤出效应，从而实现财政的最佳效果。

因此，当一国面临的外部冲击，主要是国际金融和货币因素的冲击时，则固定汇率制应该是

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较为理想的汇率制度。毕竟在固定汇率制下，国际资本套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并且使财政纠正经济失衡的效果达到最优。

第三节开放经济下的目标冲突与搭配

斯旺图形

..纵轴是实际汇率，定义为

R = S · P*/P

S：名义汇率；P和P*分别为国内外价格水平。R也可理解为竞争力的一个度量。

..横轴代表该经济的总支出水平，这经常被称为“吸收”。吸收与产出之间的关系由宏观经济均衡条件给出：

Y = C + I + G + X – M

以国际收支中的吸收分析法表示：

Y –A = X –M

A就是吸收水平。Y > A 时经常项目为赤字；Y < A 时为盈余。

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..图中有两个均衡被定义：EE和DE。

..EE代表国际收支经常项目均衡时实际汇率与吸收的各种组合。所有位于EE线下的点表现为经常项目赤字，位于EE线上的点表现为经常项目盈余。

..DE代表国内均衡时实际汇率与吸收的各种组合。所有位于DE线右边的点代表该经济中通货膨胀的压力，位于DE线左边的点表示失业率超过自然失业率，即失业的压力。

..斯旺图形指出了四种不均衡状态：

顺差、失业顺差、通胀

逆差、通胀逆差、失业

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米德冲突米德冲突

米德冲突是指，一国如果只是用支出调整(吸收调整)或支出转移(汇率调整)来调节宏观经济，则可能在对内平衡和对外平衡之间发生冲突

..内外均衡的冲突一般是指在固定汇率制下，在失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合下，用一种工具同时解决两个目标，会使决策者面临两难处境。

支出调整的效应：

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支出转移的效应：

丁伯根法则：为达到一种经济目标，至少要选用一种有效的；为达到几个经济目

标，至少要选用几种、有效的。要实现N个目标，至少需要有相互的N种工具。

Mundell的配合理论

..1962年，Mundell提出“配合说”（Policy Mix Theory），强调以货币促进外部均衡，以财政促进内部均衡。

..Mundell用总需求(AD)和充分就业产出水平(Yf)的关系来说明内部均衡，用国际收支中经常项目余额(CA)和资本流人净额(TC)之间的关系来说明国际收支平衡。

..当总需求等于充分就业产出水平(AD=Yf)时，内部经济达到了均衡； ..当总需求大于充分就业产出水平(AD>Yf)时，则出现了通货膨胀；

..当总需求小于充分就业产出水平(AD19

..当经常项目为顺差时，CA>0，而经常项目为逆差时，CA<0；当出现资本净流人时；TC>0，当资本净流出时，TC<0。

综合起来，当CA+TC = 0时，国际收支保持平衡；当CA+TC>0时，国际收支出现顺差；当CA+TC<0时，国际收支出现逆差。显然，在Mundell的外部均衡概念中考虑了资本流动因素。

Mundell的配合理论

..Mundell用财政支出G代表财政，用利率r代表货币。

..G增加为扩张性财政，下降为紧缩性财政；r下降为扩张性货币，上升为紧缩性货币。

..图中，以横轴表示财政，纵轴代表着货币。图中的YY曲线为内部均衡轨迹，BB曲线为外部均衡轨迹。E点为两条曲线的交点，代表着经济内外同时达到均衡状态。

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.YY曲线的斜率之所以为正的原因在于，为保持经济的内部均衡，实施扩张性财政时必须用紧缩性货币来进行搭配。

..假设目前内部经济处于均衡状态，扩张性财政(增加G)导致总需求超过充分就业产出水平，经济中出现了通货膨胀，为恢复内部均衡必须实施紧缩性货币来提高利率水平以减少投资支出将总需求降到充分就业产出水平。 ..从这些分析中可以看出，YY曲线将整个平面分为两部分，YY曲线左上方的点代表着内部经济存在着失业，而其右下方的点代表着经济中出现了通货膨胀。

..BB曲线的斜率也为正的原因同样在于，为了保持国际收支平衡，扩张性财政必须用紧缩性货币来进行搭配。

..假设目前国际收支保持平衡，扩张性财政导致国民收入增加带来进口增加，国际收支状

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况恶化，要重新恢复外部均衡，就必须实施紧缩性货币提高利率水平以增加资本流人，这样就可以使国际收支恢复平衡。

..同样，BB曲线也将整个平面分为两个区域，BB曲线左上方的点代表着国际收支出现顺差，在其右下方的点代表着国际收支存在逆差。

..BB曲线之所以比YY曲线平缓，是因为资本流动的利率弹性大于投资需求的利率弹性。

Mundell认为，有两种搭配财政和货币的方法。

..第一种是用财政调节对外均衡，用货币调节内部均衡。这种配合的结果是会扩大国际收支不平衡。

..以图中的D点为例，在该点，经济处于失业和国际收支逆差状态。先以紧缩性财政消除逆差，经济移到F点，实现外部均衡，然后以扩张性货币扩张总需求，消除失业，经济移到L点，实现内部均衡，但是在L点处经济更加偏离了外部均衡，如此进行下去，经济会离内外同时均衡点越来越远。因此，这种配合是不适当的。

..另一种配合方法是用财政调节对内均衡，用货币调节对外均衡。这种配合就可以实现内外同时均衡。

..仍以图中的点D为例，首先实施扩张性财政增加国民收入，经济移到M点，实现了内部均衡，然后实施紧缩性货币提高利率水平以增加资本流入，这样又消除了逆差，经济移到N点，实现了对外均衡，此时尽管又偏离了内部均衡，但偏离得较少，如此进行下去，最终经济趋于内外均衡点E，可见，这种财政和货币的搭配方法能够保证实现内外同时均衡。

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.这种以财政对内、以货币对外的配合，更为具体地讲就是

..当出现经济衰退时使用扩张性财政恢复充分就业产出水平，当出现通货膨胀时用紧缩性财政恢复物价稳定；

..当国际收支出现逆差时用紧缩性货币消除逆差恢复国际收支平衡，当国际收支出现顺差时用扩张性货币消除顺差以恢复国际收支平衡

..财政通常对国内均衡的作用大于对国际收支均衡的作用；而货币对国际收支均衡的作用较大，主要在于扩大本国与外国之间的利率差，从而使大量资本在国际间移动，进而影响国际收支。

第四节开放经济下的国际协调

开放经济下国家间传导机制

..国际收支的自动调节机制，也是调节的基础。

..收入调节机制。如果在某一均衡收入水平上发生了国际收支的失衡，经济体系内部就会自发产生使收入水平发生变动的作用力，而收入的变动至少会部分地减少国际收支的失衡程度。

..例如，在某一均衡收入水平上，由于一国出口的增加导致国际收支顺差，但与此同时，出口

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的增加又会引起国民收入水平的增加，从而会引起进口的增加，这就部分地抵消了出口的变动，从而减少了该国国际收支顺差的程度；反之，当国际收支出现逆差时，国民收入的下降将会部分地消除该国国际收支逆差。

..利率调节机制。在固定汇率制度下，国际收支失衡会通过货币供应量的调整，引起利率水平的变化，从而起到减轻一国国际收支失衡的作用。

..例如，在出现国际收支逆差的情况下，如果货币当局采取严格的稳定汇率，就必然会干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本币，从而造成本国货币供应量的下降。货币量的减少会产生一个提高利率的短期效应，导致本国资本外流减少，外国资本流入增加，从而使该国资本和金融账户得以改善，并减轻国际收支逆差的程度；反之，国际收支盈余会通过货币供应量的上升和利率水平的下降，导致本国资本外流增加，外国资本流入减少，使其国际收

支盈余减少甚至消除。

..价格调节机制。价格的变动在国际收支自动调节机制中也发挥重要的作用。在国际收支出现赤字时，货币供应量的下降，会使公众所持有的现金余额低于其意愿水平，该国居民就会缩减对商品和劳务的开支，从而引起价格水平的下降。

..本国商品相对价格的下降，会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少，该国国际收支状况得以改善；反之，国际收支盈余会通过物价水平的上涨，削弱该国商品的国际竞争力，进而在一定程度上矫正国际收支盈余。

..汇率调节机制。当一国出现国际收支失衡时，必然会对外汇市场产生压力，促使外汇汇率的变动。如该国允许汇率自发变动，而不进行干预，则国际收支的失衡就有可能会被外汇汇率

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的变动所消除，从而使该国国际收支自动恢复均衡。

.例如，当一国出现国际收支逆差时，必然会引起外汇市场上的外汇需求大于外汇供给，在不对外汇市场进行干预的前提下，外汇汇率将上升，而本币汇率会下跌。如果该国满足马歇尔-勒纳条件，那么本币贬值将会改善该国国际收支状况，并使其国际收支趋于均衡；反之，当一国出现国际收支顺差时，本币汇率的自发上升也会使该国的国际收支自发趋于均衡。

固定汇率下货币的国际传导

假定本国采取扩张性的货币。假定两国都有义务维持固定汇率：

对一国而言，货币在固定汇率和资本完全流动时是无效的。但在两国模型中可通过本

国利率对他国利率产生影响，通过收入机制和利率机制造成外国利率下降和国民收入提高。

假定本国采取扩张性的财政。假定两国都有义务维持固定汇率：

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最后两国利率相等时本国利率高于扩张前的利率水平，利率上升会导致挤出效应的出现。两国产出都高于本国扩张前的水平。

浮动汇率下货币的国际传导

假定本国采取扩张性的货币。

本国国民收入增加，外国收入降低。世界货币存量增加，世界利率水平降低。

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假定本国采取扩张性的财政。

两国利率高于扩张前的利率水平。两国收入都高于本国扩张前的水平。

货币和财政的国际传导（小结）

..在固定汇率制度下，货币扩张的效应：造成本国产出的上升；外国产出的上升，即对外国经济有正的溢出效应。

..在固定汇率制度下，财政扩张的效应：造成本国产出的上升；外国产出的上升，即对外国经济有正的溢出效应。

..在浮动汇率制度下，货币扩张的效应：造成本国产出的上升；外国产出的下降，即对外国经济有负的溢出效应。

..在浮动汇率制度下，财政扩张的效应：造成本国产出的上升；外国产出的上升，即对外国经济有正的溢出效应。

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宏观经济国际协调的含义

..从狭义上说，国际间协调是指各国在制定国内的过程中，通过各国间的磋商等方式来对某些宏观进行共同的设置。从广义上看，凡是在国际范围内能够对各国国内宏观产生一定程度制约的行为均可视为国际间协调。

依据进行协调的程度，国际间协调可由低到高分为六个层次：

..信息交换的协调。它包括：定期的间的信息交换、协商和宣布意向。

..危机管理的协调。危机管理指针对世界经济中出现的突发性、后果特别严重的事件，各国进行共同的协调，对国家作重大修正，以缓解、度过危机。

..避免共享目标变量的冲突。即是指两国面对同一目标采取的的冲突。

..合作确定中介目标。国内一些变量的变动会通过国家间的经济联系而形成一国对另一国的溢出效应，各国就某个中介变量作为协调的共同目标。

..部分协调。是指不同国家就国内经济的某一部分目标或工具进行的协调。

..宏观经济的全面协调。是指将不同国家的所有目标、工具都纳入协调范围，从而最大限度地获取协调的收益，实现联合福利函数最大化。

国际间协调的基本方式：相机协调

..相机协调，指有关协调主体根据世界经济变化趋势和各国经济发展的具体情况，并不明文规

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定各国应采取何种协调措施的规则，而只是通过某种方式(如召开会议、主持论坛等)协商确定针对某一特定情况各国应采用的组合和共同行动措施。

国际间协调的基本方式：规则性协调

..规则性协调，是指通过制定明确的规则(包括原则、协定、条款及其他指导性条

文等)来指导各国采取措施从而达到国际间协调的一种协调方式。

国际间协调的方案：托宾税

..托宾税亦称资产流动税。詹姆斯·托宾1972年提出对外汇交易征税，被称为托宾税。提出的背景是国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成汇率的不稳定。

..具有两个特征：单一低税率和全球性。至于全球性，托宾及其支持者主张至少在主要资本主义国家，最好在世界范围内实施此项外汇交易税。

..托宾税的作用：它可能有效抑制短期资本的流入，而对长期资本的流入所起的作用不大。

（1）由于投资者具有多元化投资的动机，因此托宾税可能会可能会降低金融市场的波动性，托宾税会更多的抑制那些不稳定的交易者，从而最终有利于市场效率的提高。

（2）由于开征托宾税引起投资方向的转移，达到了通过税收来调节资源分配的目的。

.托宾税是一种国际间的协调方案，各国协调中可能出现许多障碍难以克服。

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例如，是否能将所有国家都纳入协调范围。

..托宾税面临着许多技术上的难题。

..从税基的确定角度看，托宾税不能把不同性质的外汇交易区别开来，对投机者和非投资者都同等地课以此税，有违公平原则。

..从应税交易识别看，托宾税主要针对的是投机性现货交易，但目前外汇市场上最为活跃的投机活动发生在衍生工具领域。对衍生工具征税将使税收的征收监管更加复杂，并且可能严重破坏衍生市场的发展。

..在税率确定上，使用低税率不一定能够有效阻止投机交易，如果采用足以阻止投机的高税率又将使外汇交易量大为萎缩，从而损害金融市场的活力和效率。

..托宾税的收入分配问题因为明显的利益性而可能引起各国的激烈争吵。

国际间协调的方案：麦金农方案

..麦金农计划麦金农方案产生于1974年，20世纪80年代经过了多次修改。麦金农认为恢复固定汇率制的原因在于以浮动汇率制为特征的国际货币制度缺乏效率。

..麦金农认为，首先各国应依据购买力平价来确定彼此之间的汇率水平，实行固定汇率制，而且应通过协调货币供给的方法维持固定汇率剃。

..麦金农认为引起汇率不稳定的主要原因是货币替代以及各国间金融资产的替代活动，因此在发生这一类的冲击时，各国应采取对称的、非冲销性的外汇市场干预措施来稳定汇率，由此带来

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的货币供给的调整实际上是全球货币供给根据各国货币需求的变动而自发调节其在各国之间的分配。这样，通过货币供给的国际协调就能使全球的物价稳定与汇率稳定，实现各国的内外均衡。

..麦金农方案作为最典型的以恢复固定汇率制为特征的协调方案受到广泛重视。但是它在实现汇率稳定性的同时，牺牲了汇率的灵活性。而且它以协调各国货币供给来维持固定汇率制的设想是难以在实际经济中实现的。

国际间协调的方案：汇率目标区

..扩展的汇率目标区方案汇率目标区方案是由威廉姆森和米勒在1987年将汇率目标区制从协调角度进行扩展形成的。这一方案与麦金农计划有着明显的区别。

它主张实行更有弹性的汇率制度，汇率变动范围达到中心汇率上下10％。而且中心汇率的确定不以购买力评价为基础，而是以威廉姆森提出的基本均衡汇率来确定。

..所谓基本均衡汇率是指追求的中期（一般指5年）内实现的经济内外均衡的汇率。

..在对汇率目标区的维持上，各国都应以货币来实现外部均衡，以财政实现内部均衡的搭配思路来进行宏观上的协调。

首先，各国以利率来维持相互之间的汇率。对于n个国家来说，存在着n–1种汇率，也就要求相应的n–1种利率差价使外汇市场保持平衡。

其次，在n个国家之间的利率差价确定后，只要一国确定一具体的利率水平，全球各国的利率水平也随之确定。

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再次，该国应运用财政控制国内产出。

.蒙代尔-弗莱明模型的推论——不可能三角，又称三元悖论，也称三难选择，它

是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的选择问题所提出的，其含义：本国货币的性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。

货币局制度是一种汇率机制，它有两项基本原则：一是本国货币汇率钉住一种

作为基准的外国货币；二是所发行的货币保证完全以外汇储备作为后盾。

货币局制度与银行制度的主要区别是：在严格的货币局制度下，货币发行完全受其外汇储备的，而在银行制度下，货币发行不受外汇储备的。此外，银行在制定货币方面，自由度也比货币局制度大得多。如银行可以控制本国利率，可以作为“最后贷款人”向提供贷款，而货币局制度却没有这些功能。

“X+Y+M=2定理”

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..根据蒙代尔-克鲁格曼三元悖论，一国的经济目标有三种：①各国货币的性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不

可能三者兼得。..X+Y+M=2定理

..图中三角形的三个角点表示三种不同的汇率制度。中国占住两条边，即可以制定货和保持汇率稳定，但要实行外汇管制，资本不能自由流动。X+Y+M=2主要用来分析我国未来的货币和汇率的走势。

..按照定理，X、Y、M三者之和一定等于2。货币必须保持，因此M不能变，必须

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接近1或等于1；而随着对外开放不断扩大，资本自由流动不断增加，Y一定要增加；变化的唯一可能性就是X值要缩小，这意味着汇率要朝着有弹性的浮动汇率方向发展。这个模型常被引用来说明关于我国为什么应该实施浮动汇率制，或说明实施浮动汇率制是发展的方向。

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