维普资讯 http://www.cqvip.com 内蒙古农业大学学报（社会科学版） Ｊｏｕｎ￣ｏｆｈＨＭｍ耐．瞄Ａｇｒｋ￣ｈｕｍｌＵｈｉ 商 Ｓ。ｃ ＳｄｃｎｃｅＥｄｔｉｏｎ） ２００８年第１期（第ｉ０卷总第３７期） Ｎｏ．１ ２００８（ＶＤＬ １０ Ｓｕｍ Ｎｏ．３７） 基于因子分析的上市公司经营业绩评价 ● 陈 晓 （天津大学管理学院，天津３０００７２） 摘要：在对上市公司的经营业绩评价中采用因子分析方法，选用沪、深证券交易所汽车行业２３家上市公司的部 分财务数据来阐述这种方法。用ｓｐｓｓ１１．５软件把企业财务指标分成几个不相关的且能反映企业经营业绩大部分 信息的因子，确立权重，可以依据这个结论对上市公司进行业绩评价。 关键词：上市公司；因子分析；经营业绩 中图分类号：Ｆ２２４．５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００９—４４５８（２００８）０１—０１１５～Ｏ３ 对上市公司经营现状和发展潜力进行科学合理评价具有 重要意义：—方面，投资者和证券分析人员可以更恰当地选取投 资对象，降低风险，提高收益水平；另一方面，上市公司可以清楚 自身优势和劣势，有利于加强管理，提高行业竞争力。本文应用 因子分析这种多元统计方法，结合ｓｐｓｓｌ１．５统计软件对２３家汽 车行业上市公司的财务数据进行统计，探讨上市公司的整体业 绩评价问题。 一其中，ｘ一（ ，…， ） 是由可观测的ｐ个指标所构成的ｐ 维随机向量ｉＦ：（ ，…， ） 是不可观测的向量，Ｆ称为Ｘ的 公共因子；矩阵Ａ称为因子载荷矩阵；铂称为因子载荷，是第ｉ 个变量在第Ｊ个公共因子上的负荷；ｅ称为Ｘ的特殊因子，表示 该变量中不能被公共因子解释的部分，各个特殊因子之间以及 特殊因子与公共因子之间是相互的。 ３．因子分析的重要概念及统计意义 、因子分析法 （１）因子载荷的统计意义。载荷矩阵Ａ中任一元素％是第ｉ 个变量Ｘ与第ｊ个公共因子Ｅ的协方差，即 Ｃｏｙ（Ｘ，Ｅ）一％ 如果观测变量Ｘ也是标准化变量，那么铂就是Ｘ与Ｅ的 １．因子分析及其涵义 因子分析的基本目的是用少数几个因子ＦＩ、Ｆ２、…、Ｆｎ．去 描述许多变量之间的关系。被描述的变量）（１，）（２，…，）（ｐ是可 以观测的随机变量，即显在变量＿１］。而这些因子是不能观测的 潜在变量。因子分析正是利用这些潜在变量或本质因子去揭示 相关系数，它表示Ｘ与 线性联系的紧密程度。第ｉ行的因子 负荷量 ， ＇．．・，‰说明了第ｉ个变量Ｘ依赖各个因子的程 度。第Ｊ列的因子负荷ｎｕ，ｎ≈，…，％则说明了第Ｊ个因子 与 各个变量的联系程度，常常根据该列负荷绝对值所对应的变量 来说明这个因子的意义。 （２）变量共同度的统计意义。变量ｘ的共同度定义为因子 载荷阵Ａ中第ｉ行元素的平方和，即公共方差： （ 一１，…，ｐ） 可观测变量的工具。因子分析通过将观测变量分类，将相关性 比较紧密的变量分在同一类中，而不同的变量之间的相关性则 较低。那么每一类的变量实际上就代表了一个本质因子，或是 一个基本结构。因子分析就是寻找这种类型的结构或者模型。 ２．因子分析的一般结构 因子分析的一般模型是：Ｘ—Ａ Ｆ＋￡ （卢ｘＩ】 ‘ ‘，， ｌ】（ｐＸ¨ｊ 且满足：（１）ｍ≤ｐ； （２）Ｃｏ （Ｆ’ｅ）一０，即Ｆ和￡是不相关的； 公共方差表示ｍ了个公共因子对第ｉ个变量的方差的贡献 率。群越大，表示Ｘ对这”ｚ个因子的共同依赖程度越大，也就是 说，用这 个因子描述变量Ｘ越有效。 （３）方差贡献的统计意义。将因子载荷矩阵各列元素的平 方和记为： ｐ 一ｆ ０１ （３）Ｄ（Ｄ＝ｌ ０【 Ｉ— ，即 ，…， 不相关且方差 ０ Ｉ Ｊ 叫： ，… 相姐…。 ∑ Ｊ一１＇．．・ ｌ—ｌ 称公共因子Ｆ对 的贡献，它与ｐ个变量ＸＩ， ，…， 的 总方差之比 ＊ 收稿日期：２００７—０５—０４ 作者简介：陈晓（１９８３一），女，山西晋城人，天津大学管理学院研究生，研究方向：数据挖掘。 维普资讯 http://www.cqvip.com
内蒙古农业大学学报（社会科学版） ２００８年第１期（第１Ｏ卷总第３７期） 的贡献率一 ｇ 一 的充足度。ＫＭＯ的统计值一般介于０和１之间，若该统计指标 在０．５和１之间则表明可以进行因子分析，若小于０．５则表明 不适合进行因子分析。下表给出了ＫＭＯ检验和Ｂａｒｒｌｅｔｔ检验 的结果。本文研究的ＫＭＯ为０．５５７（大于０．５）。Ｂａｒｔｌｅｔｔ统计 ± ±：：： Ｖａｔ（Ｘ）＋Ｖａｔ（ ）＋…＋Ｖａｒ（Ｘｐ） Ｊ一１，２，…，ｍ） 叫做第ｊ个公共因子Ｅ的方差贡献率。方差贡献率越高， 该因子就相对越重要。 指标检验相关矩阵是不是单位矩阵（原假设为相关矩阵为单位 阵）。卡方结果表明，Ｂａｒｔｌｅｔｔ球型检验的卡方统计值为２２８． ７１９。拒绝原假设，相关矩阵不是单位阵，可以考虑进行因子分 析。通过对以上两项统计指标的检验，结果表明本研究适合因 子分析。 表１ ＫＭＯ和Ｂａｒｔｌｅｔｔ检验 Ｋａｌｓｅｒ－－Ｍｅｙｅｒ－－Ｏｌｋｉｎ检验０．５５７ 二、指标体系的建立 １．选取指标 。 通过对相关文献的参考和对企业财务管理的学习，本文在 财务指标中选取了１Ｏ个指标来建立对企业经营发展业绩的评 价指标体系。现对每个指标含义分述如下［２］： （１）每股净资产年度末股东权益／年度末普通股股数，该指 标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权 益。这个指标反映了每股普通股代表的价值，数值越大，企业的 发展状态越好，发展潜力越大。 ２．因子分析 （１）相关矩阵特征值和累计方差贡献率。进行因子分析时， 本文采用主成分分析法提取公因子，因子分析提取了４个公因 （２）每股资本公积金年度末资本公积金／年度末普通股股 数，该指标也是代表股本的扩张潜力。 （３）销售净利润率净利润／销售收入，反映了企业在销售收 入基础上的盈利能力。 子。从表２可以看出，变量相关系数矩阵有四大特征值：３．５３５， ２．５８３，２．０４５，１．２２３。旋转前，４个公因子解释方差的比例分别 为：３５．３５１ ，２５．８２８ ，２０．４５５ 和１２．２２５ ，经过旋转之后，４ （４）资产净利率净利润／平均资产总额，把净利和资产相比 较，反映企业资产利用的综合效果。 （５）净资产收益率净利润／平均净资产，也叫净值报酬率或 权益报酬率，反映企业所有者的投资报酬率，具有很强的综合 性。 个公因子解释方差的比例为：２７．５１３ ，２７．０９４ ，１９．７０８ 和 １９．５４４ ，累计解释方差比例始终是９３．８５９ ，累计解释方差的 程度很高。从解释因子散点图可以看到，继续增加因子方差贡 献率变化不大。因此，这四个主因子综合蕴含了原始数据１Ｏ个 指标所能表达的足够信息，可以用来评价上市公司的经营业绩。 表２特征值和解释百分比（提取方法：主成分分析法） （６）固定资产周转率销售收入／平均固定资产，反映企业的 资产管理能力。 （７）股东权益周转率销售收入／平均股东权益，反映企业的 资产管理能力。 （８）流动比率＝流动资产／流动负债，反映企业的变现能力， 偿债能力。 （９）速动比率＝（流动资产～存货）／流动负债。 （１Ｏ）资产负债率一负债总额／负债总资产，反映债权人提供 的资本占全部资本的比例，也称作举债经营比率。借债是“双刃 剑”，可以提高企业的盈利能力也增加了企业的风险。负债和所 有者权益在经营中发挥着同样的作用，在资本回报率超过借款 利率的情况下，超额的回报属于股东，增加了股东的利润；反之， 解释因子散点图如下： 多余利息由股东利润来弥补。所以适当的资产负债率可以使企 业有更好的经营扩张能力。 ２．数据的来源 不ｆ司行业的财务指标在某些方面可比性较差，因此本文选 取了沪、深证券交易所汽车行业２３家上市公司的部分财务数 据。 三、经营业绩因子实证分析 ｌ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ ９ ｌ０ 应用ｓｐｓｓｌ１．５对２３家上市公司的１Ｏ个财务指标进行因子 分析。 １．ＫＭＯ检验和Ｂａｒｔｌｅｔｔ检验 田早数ｒ （２）因子分析的经济解释。为了对潜在因子进行解释，本文 采用最大方差正交旋转法。通过旋转后的因子负荷矩阵进行分 析，Ｆ－， ，Ｆ３， 是我们提取的四个公共因子，旋转后的因子载 荷矩阵如下： （转第１１９页） ＫＭＯ检验和Ｂａｒｔｌｅｔｔ检验是两个常用的测度因子分析模 型有效性的统计指标。ＫＭＯ（Ｋａｉｓｅｒ－Ｍｅｙｅｒ－Ｏｌｋｉｎ）测度样本 】】６ 维普资讯 http://www.cqvip.com
●陈泳高校科研领域女性人力资本价值实现及其障碍规避 管 比例高于男性７．１个百分点，达３７．３ 。［ ］甚至有的科研成绩相 的规律。自我意识的封闭狭隘性了女性的视野范围，对外 当突出的女教师也会流露出“女不如男”的想法，有的女教师在 界消息的敏感性和接纳率不高，不能将自己放在更加广阔的社 访谈中就流露出：‘科学太抽象、科研太艰苦，科研工作本身就决 会背景中审视、评价、反省、调整和改变自己，因而影响了抽象逻 定了女陛的科研命运。不可能做出比男性更好的科研论文”。 辑思维水平的提高，使女性文化学术交流、科研学术视野等都受 这种消极的自我意识使女教师变得平庸和缺乏进取心，磨灭了 到相应的。这些都严重地影响了高校女陛良好的自我科研 自身潜在的智慧和创造力，主观上了自己的程度，丧失 学术定位和创造科研学术新成果的可能性，制约了女教师个人 了直接参与科研学术研究的权力。 ． 潜能的发挥，因而导致了她们的现今科研学术地位的形成。 ３．克服学术交流面窄的弱点 本文对高校科研领域女『生人力资本价值实现的障碍性因 科研学术活动需要丰富的交流、大胆的创新。“职业活动所 素进行了分析。随着中国经济社会的发展，传统观念的改变，家 提供的稳定交往场域便成为社会交往的发展源泉。除生理必须 务劳动社会化的发展将为高校女性科研工作的展开及其人力资 时问之外，人们的大部分时间是在职业活动场域渡过的，是在与 本价值的实现提供更广大的发展空间。口 他人职业交往中度过的。”“如果职业的科层关联度高，则从工作 关系拓展朋友关系的潜力就大；如果职业的市场关联度高，则由 参考文献： 此发展朋友网络的机会就大；如果职业的两种关联度都高，就获 ［１］周欣．论少数民族地区高校女】生科研学术地位现献及成因［Ｉｌ广西大 得了发展社会网络的两种不同的业缘基础；如果职业的两种关 学学报，１９９８（２）：７７． ［２］林聚任论中国科学界的性别分化与性别隔离［Ｉ］．科学学研究，２０００（３）： 联度都低，则社会网络缺乏业缘发展机遇。”［８ｊ ９＆ 工作经验和职业变换是人力资本增加的主要途径之一，由 ［３璨晓红论高校女教师总体素质的提高［Ｉｌ湖湘论坛，２００６（２）：１０７． ［４］林聚任论科学躬研究成果的性别分化［Ｉｌ开放时代，２００３（３）：１２４． 于女『生社会交往圈较窄、选择工作的范围有限，其人力资本增加 ［５］马克思恩格斯选集［Ｍ１人民出版社，１９７５（４）：６３． 的途径受到，决定了她们大多数集中在技能含量较低或先 ［６］郭喜氟性别角色社ｌ刽匕与女陛消极自我意识的 成［Ｉｌ信阳师范学院 学报，２００１（１）：５７． 前从事过的职业中，改变职业地位和社会经济地位的可能性明 ［７］国家统计局．全国妇耽第二期中国妇女社会地 ， ， 调查主要数据报 显少于男性。受传统性别角色定位的影响，女性的注意力和兴 告［Ｊ ２００１． ［８］边燕杰．城市居民社会资本的来源及作用：网络观点与调查发现［Ｉｌ中 趣往往集中在自身以及与自己有关的事物上，自我关注较多、自 国社会科学，２００４（３）：１４０． 我体验深刻。而很少去关注事物的内在性质、原理和发展变化 （接第１１６页） 表３ 旋转后的因子载荷矩阵 的潜力，所以，因子四可看作发展潜力因子。以各个因子的信息 贡献量为权数，我们可以得到综合评分模型： Ｆ＝（２７．５１３Ｒ＋２７．０９４Ｆ￣＋１９．７０８Ｆ￣＋１９．５４４Ｆ４）／９３．８５９ 借助于ｓｐｓｓｌ１．５软件，应用上面的综合评分模型，可以对企 业经营业绩进行评价，得分越高，公司经营业绩越好；得分越低， 经营业绩越差。 四、结语 企业财务报表中的指标很多，在繁杂的数据中找出企业经 营发展情况有一定难度，采用适当的指标体系进行分析可以减 少不必要的工作量。同时，可以得到对企业的恰当评价。本文 因子一在 （流动比率）， （速动比率）有大的正负荷，在 通过对汽车行业客观数据应用因子分析方法得到了各个指标的 ｘｌ。（资产负债率）负负荷的绝对值很大，流动比率和速动比率代 权重，可以客观评价企业经营业绩。因此在对企业的经营业绩 表企业的短期偿债能力，资产负债率代表企业的长期偿债能力， 评价时候可以作为单独的评价方法，也可以作为其他方法的参 可以得出因子一是偿债能力因子。 考。 因子二在ｘ｛（销售净利润率）， （资产净利率）， （净资产 但是，上市公司也是处于复杂的金融市场中，其经营受到其 收益率）有大的正负荷，这些指标反映了企业的盈利能力，因此 他各种经济、金融的影响，因此在应用该指标体系进行分析 因子二是盈利能力因子。 的同时要考虑其他因素的影响，以便更好地对企业的经营业绩 因子三在）（６（固定资产周转率）， （股东权益周转率）有大 进行评价。口 的正负荷，这两个指标反映企业的运营效率比率，即资产管理比 率，反映企业对资产的有效利用能力，因此可以作为管理能力因 参考文献： 子。 Ｉｌ１］ＲｉｃｈａｒｄＡ Ｊｏｈｍｏｎ＆ ａｎｗＷｉｃｈ￣实用多元统计分析［Ｍ］陆 因子四在ｘ１（每股净资产），）（２（每股资本公积金）上有大的 璇，译 北京：清华大学出版社，２００１． 正负荷，这两项代表了企业股本扩张的能力，反映企业将来发展 ［２］中国注册会计师协龛财务成本管理［Ｍｌ北京：经济科学出版社，２００６． １１９
