第九章 商业银行的证券投资管理 第一节 商业银行证券投资概述 一、商业银行证券投资的功能
* 商业银行证券投资的功能
* 1.获取收益
* 按证券标明利率,按期向发行者索取利息 * 以贴现方式取得利息收入
* 2.管理风险
* 通过组合调整利率敏感性 * 选择面广 * 易于变现
* 3.增强流动性
* 短期证券可作为二级储备
* 证券组合可作为财政借款、贴现借款、回购协议的担保品
* 4.管理风险资本
风险权重低，规避较高的资本规定
* 5.税收庇护
* 购买国债的利息收入不计入应纳税所得额
* 直接向国家认购的国债利息收入，可抵补以前年度的亏损
二、商业银行证券投资的种类
* 1．债券
* （1）债券（国家债券）
* 银行证券投资的主要种类，最佳选择；金边债券 * 按发行对象：公开销售证券和指定销售证券 * 按期限长短：短期（国库券）和中长期（公债）
* 国库券
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* 发行方式：竞价拍卖（按购买者出价高低由高到低分配）与非竞价拍卖 * 二级市场转让：离到期日越近，债券价格越高 * 中长期债券销售方式：拍卖与自愿认购
* 拍卖：按收益率由低到高依次拍卖
* （2）机构债券
* 以中长期债券为主，流动性不如国库券，但收益率较高
*
（3）地方债券（市政债券）
* 两种基本类型：普通债券和收益债券 * 地方债券的发行和流通不如国家债券活跃
* 2．公司债券
* （１）抵押债券
* 公司以不动产或动产做抵押而发行的债券 * 如到期不能还本付息，债务人就可依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人
* （２）信用债券
* 是指公司仅凭其信用发行债券 * 信誉卓著的大公司才有资格发行
* 商业银行对公司债券的投资一般比较有限
* 3．股票
* 大多数西方国家在法律上禁止商业银行投资 * 只有德国、奥地利、瑞士允许
* 4.商业票据
* 若由信誉卓著的大公司发行，完全性比企业贷款高 * 期限短、流动性好
* 5.银行承兑票据
* 对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保 * 有较大市场规模
* 信誉好的银行承兑汇标还可申请再贴现
* 6.回购协议
* 7.央行票据
* 为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证
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* 实质是银行债券
* 8.创新的金融工具
* 金融期货与期权、资产证券化债券
* 9.我国商业银行证券投资的种类
* 禁止范围
* 不得从事信托投资和股票业务 * 不得投资非自用不动产 * 不得向非银行金融机构和企业投资
* 可供选择的证券投资
* 国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据
三、证券组合的管理
* 1.确定管理标准与目标
* 与银行总体计划保持一致
* 兼顾资产负债状况、资产集中度、利率风险、市场变动风险、管理能力与目标收益率
*
2.对宏观经济与利率走势预测
* 3.列举证券组合所要考虑的因素
* 确定控制利率敏感的证券投资需要 * 投资与流动性计划的协调 * 担保要求的评估 * 风险头寸的评估 * 预期收益率 * 确定税收状况
* 4.银行管理层确定证券组合管理的基本与战略
* 银行需要确定证券组合的规模 * 投资工具与质量
* 证券期限与战略
* 5.选出证券投资组合管理的机构
* 董事会负最终责任
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* 银行高管也有一定权限
* 银行投资主管负责日常管理，向董事会与高管提出建议 * 在限额内投资管理机构自主决策
第二节 商业银行证券投资的收益与风险
一、 商业银行证券投资的收益
* 1. 票面收益率的计算方法
* 2.当期收益率
* 证券票面收益额与证券现行市场价格的比率
* 比票面收益率更接近实际
* 举例
* 某银行以96元买进一张面值100元的债券，票面收益率为10%，到期后，银行获得
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10元的债券利息收，其当期收益率为 10/96*100%=10.4%
* 3.到期收益率
* 当期收益率+资本收益率
* 考虑了票面收益、票面价格、购买价格及到期期限等因素得出，更精确和全面
* 计算公式
* 举例
* 某银行持有票面价值为100元的证券，票在收益率为10%，偿还期为3年，银行购入该证券的价格为88元，一直持有至到期日，当期收益率为11.4%，而到期收益率为
二、 商业银行证券投资的风险
* 1.系统性风险和非系统性风险
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* 系统性风险：战争、通货膨胀、经济衰退等 * 非系统性风险：财产风险、信用风险等
* 2.内部经营风险和外部风险
* 内部经营风险:由企业经营状况、管理水平等多种因素引起
* 个人风险 * 财产风险 * 经营风险 * 责任风险
* 外部风险:社会投资环境的变化，受损失的可能性
* 信用风险
* 证券评级表
* 市场风险
* 主要规避方法：资产分散化
* 利率风险
* 证券价格与市场利率呈反比 * 利率风险与证券的偿还期呈正比 * 利率风险举例
* 购买力风险
* 举例
* 流动性风险
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证券评级表
利率风险¡ª举例
* 举例
* 某银行在市场利率为10%时，以100元的价格购入一张收益率为10%的证券，一个月后，银行急需资金，在市场上出售证券。
* 如果此时市场利率上升为15%，则该证券的价格为证券面值乘以票面收益率除于市场利率，即100*10%/15%=66.7元，银行损失33.3元
* 如果此时市场利率下降为5%，则该证券的价格为100*10%/5%=200元，则银行盈利100元
通货膨胀风险¡ª举例
* 某银行以100元的价格购入一张票面收益率为10%的证券，如果持有该证券期间，通货膨胀率为8%，则银行的实际收益率只有2%，如果通货膨胀率为12%，则银行就要亏损2%
* 采用公式：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
* 准确公式：实际收益率=[（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）]-1
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商业银行证券投资风险的测度
* 1.风险测度的标准差法的计算公式：
* 标准差反映了不同证券风险的大小 * 既包括系统风险，也包括非系统风险
* 标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越小
* 标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小
* 2．β系数法
* 主要衡量系统性风险，某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况
* 整个证券市场收益的β值为1
* 如果某种证券的β值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大
* 如果某种股票的β值小于1，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。
商业银行证券投资风险与收益的关系
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* 证券投资风险与收益普变动的六种基本情况
1.风险不变，收益变动 2.收益不变，风险变动 3.风险上升，收益减少 4.风险降低，收益减少 5.收益增加，风险降低 6.收益减少，风险上升
第三节 商业银行证券投资的一般策略
* 进行多元化证券组合时，银行必须考虑的三方面因素
* 证券组合中每一种证券的风险 * 证券组合中各种证券的比例 * 证券组合中各种证券的相关度
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* ρ=1， 完全正相关 * ρ=1， 完全负相关
* ρ=0， 完全不相关
商业银行证券投资的四大策略
1．分散化投资法
* 期限分散法* * 地域分散法 * 类型分散化 * 发行者分散法
* 不要把鸡蛋放在一个篮子里！
2．期限分离法
* 与分散法相反，将全部资金投放一种期限的证券
* 三种战略
* 短期投资战略 * 长期投资战略 * 杠铃投资战略
3．灵活调整法（操纵收益曲线法）
* 投资不固守一个模式
* 随着金融市场上证券收益曲线的变化随时调整 * 比杠铃投资战略更加灵活
4．证券调换法
* 当市场处于暂时性不均衡
* 而使不同证券产生相对的收益方面的优势时 * 用相对劣势的证券调换相对优势的证券
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* 可以套取无风险的收益
第四节 银行业和证券业的分离与融合
* 银行业和证券业分离与融合的发展历史
* 起源看，银行业与证券业有共同经济基础
* 国际贸易和共同的组织基础¡ª¡ª欧洲中世纪的大商人
* 纯粹意义上的银行业和证券业的出现
* 在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成
银行业和证券业分离与融合的发展历史
运行模式及其利弊分析--1.分业经营模式
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分业经营的优点
分业经营的不足
明显的竞争抑制性 缺乏优势互补
不利于银行进行公平的国际竞争
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运行模式及其利弊分析--2.混业经营模式
混业经营的优势
相互促进，相互支持，优势互补 有利于降低银行自身的风险
充分掌握企业经营状况，降低贷款和证 券承销风险
加强竞争，提高效益，促进社会总效用的上升
混业经营的不足
容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争
过大综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难；可能招致更大金融风
险
我国商业银行的混业经营
* 我国商业银行正经历由严格分业向混业的转变
* 改革开放初期
* 成立四大国有专业银行，剥离银行业务，人行专施货币，逐步专业化 * 各类非银行金融机构蓬勃发展，实行混业经营
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* 20世纪80年代末90年代初
* 混业经营全国全面展开 * 国有专业银行突破分工，组建信托投资公司，开券业务，并向投资、房地产、保险等渗透 * 监管跟不上，各金融机构内控机制不完善，抗风险能力差，一时风险增大、金融秩序混乱，也导致严格分业时代的到来
* 20世纪90年代，明确分业经营
* 1993年底，发布《关于金融改革的决定》，初步提出分业经营 * 1995年，颁布实施《银行法》、《商业银行法》、《保险法》，从法律上确立我国分业经营的基本格局 * 1998年底颁布实施《证券法》，进一步明确我国金融业分业经营、分业管理的原则
* 至此，中国银行业分业经营得以进一步巩固
相关法律法规
* 金融控股公司大量出现
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* 随着国际化进程加快，严格的分业经营带来竞争的不平等
* 我国商业银行开始探索在现有法律框架下混业经营的组织形式
* 2008年的次贷危机后
* 次贷危机对全球混业经营提出挑战
* 但是，危机并不会改变混业经营的趋势
复习思考题
* 1.商业银行为什么要开展证券投资业务？它们选择的投资对象与银行经营特点是否有关？
* 2.商业银行业证券管理的基本程序包括哪些？
* 3.怎样衡量银行证券投资的收益？证券投资收益曲线对银行证券投资决策有什么意义？
* 4.银行进行证券投资面临哪些风险？如何评价这些风险？
* 5.银行进行证券投资可以采用哪些策略？它们的优势和劣势是什么？ * 6.从经济发展和金融创新的角度解释银行业与证券业的分离与融合。
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