维普资讯 http://www.cqvip.com ２００７年第１０期 总第２２７期 南 ＨＡＩＮＡＮ ＦＩＮＡＮＣＥ ＮＯ．１０．２００７ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２２７ 信贷资金流入股市对金融稳健运行影响的调查与思考 李群华 ：殷成国 （１．中国人民银行云梦县支行；湖北云梦４３２５００；２．中国人民银行孝感市中心支行，湖北孝感４３２１００） 摘要：自２００６年以来，我国股市行情一路看涨，沪深指数迅速攀升，两市市值超１８万亿元。超过了储蓄总额．受 当前“瞎购股票瞎赚钱，钱进股市就赚钱”的异常现象刺激．信贷资金是否以及如何进入股市也成了各方关注的焦点 为深入了解信贷资金流入股市途径及其对货币的影响。笔者以一地级市为例．深入全面调查了信贷资金流入股 市情况，基本掌握了本地信贷资金流入股市的规模及途径，并分析了产生的原因及影响．最后提出对策建议 关键词：信贷资金；股市：金融稳健；调查：思考 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００３—９０３１（２００７）１０—００５２—０４ 一、信贷资金流入股市的现状与特点 人，滚动透支额度为７１．５万元。企业、个人利用信贷资金 进入股市资金合计有１７７２万冗，占同期银行贷款的 ０．０６％。额度虽小。但对银行存贷款结构的影响较大。 １．企业活期存款受股市影响有进一步下降趋势。调 按照全面调查和重点剖析相结合的办法，笔者选择 孝感市存款类金融机构、企业、居民进行调查，分别发出 调查问卷２０份、２００份和１０００份，收回有效问卷１２份、 １０２份和５０６份。调查范围包括银行信贷、信用卡、票据 业务、同业往来业务和与证券公司业务往来相关的其他 合授信贷款为重点的个人消费贷款业务等。 （一）信贷资金流入股市额度虽小，对银行存贷款结 构影响较大 查显示。企业信贷资金进入股市的主要是民营企业、私 人企业、合伙企业。方式是以增加银行贷款．减少个人在 有所下降。２００７年４月该市金融机构企业存款余额为 ６５．７０亿元．同比少增１．９８亿元．其中企业活期存款下降 业务。个人业务重点调查以二手房转按揭贷款和个人综 公司的股份或合伙资金的比例．从而导致企业活期存款 ３．６２亿元。据对１１家有信贷资金间接进入股市的企业调 查．共计有８３位股东减少股份３６５０万元．占企业活期下 降额度的１０．０１％。 ２．股市基市分流储蓄现象明显 ２００７年６月底．该市 所调查企业中，有４２户先后与银行发生了信贷往来 关系．２００７年６月末贷款余额为６．６５亿元．占该市金融 机构贷款余额的２．６２％。其中。信贷资金间接进入股市的 企业有１２家．资金１１８０万元．占这些企业贷款额度１．１７ 亿元的１０％。调查５０６人中，利用信贷资金进入股市的 １１４人，金额５９０万元。其中。用银行消费贷款炒股的７６ 金融机构储蓄存款余额２８９．６亿元．比年初上升１７．７亿 元．同比少增５．２亿元。主要是由于资本市场的持续高盈 利率．导致部分居民存款流向基金和股市市场。前６月， ３２亿元； 人。占用信贷资金５２０．５万元，利用银行信用卡透支的３８ 该市４家国有商业银行就代理销售各种基金８．收稿日期：２００７—０７—３０ 新开银证通账户１５２０８户．分流储蓄资金７．６亿元。 ３．贷款有长期化倾向．个人长期消费贷款看涨。２００７ 作者简介：李群华（１９６３一），男，经济师，中国人民银行云梦县支 行行长： 年６月底．该市金融机构贷款余额２５４．４亿元。比年初增 长１５．８亿元，增长６２％ 短期贷款总体增速平稳。贷款 结构变动较大。中长期贷款保持较高增长势头，个人中 殷成国（１９６７一），男，经济师，现供职于中国人民银行 孝感市中心支行＝ 维普资讯 http://www.cqvip.com
缮南 ２０ｏ７年第１０期 的管理，各国有商业银行按照银监会２００６年１２月３１日 《关于进一步防范银行业金融机构与证券公司业务往来 相关风险的通知》精神，采取措施，加强管理。一是在接 策、产业、金融和本行的有关规定。在贷款发放 后，进一步加强贷后管理检查，重点加强账户资金的监 测．防止资金挪用。二是调整了内设机构，强化了合规管 理 各行对内设机构进行调整，增设了风险管理部和合 长期消费贷款增长快。６月底，中长期贷款余额７５．０３亿 元．比年初增加７．６０亿元．同比多增５．７１亿元。从投向分 析，基本建设贷款、技术改造贷款变动不大，主要是其他 增５．１３亿元。其中，个人中长期消费贷款比年初增长 １．１８亿元，增长ｌ８．５％。 （二）民间借贷趋紧趋难，企业求贷意愿强烈 １．参与民间借贷的资金量和供应者减少，民间借贷 活动供求失衡问题开始显现。自２００６年４季度以来，随 中长期贷款比年初增加５．９５亿元，增长１３．７％，同比多 受客户申请时严格把关，贷款投向要符合国家的经济政 规部，加强风险管理和合规性管理。三是加强信贷制度 的管理。进一步完善和规范信贷业务制度的管理，强化 着证券市场持续火爆，不少社会闲置资金从民间借贷市 场退出，有的甚至提前收回已放ｍ的资金转向购买股 票、基金产品，以赚取更高收益。调查的１０２户企业中， ５６ ８％的被调查对象反映．他们企业曾发生民间借贷行 了对信贷风险的防范。该市各商业银行都要求各支行在 接受客户贷款申请时，一律要求其填写《关于向Ｘ Ｘ银 行借款事项的声明书》，作出书面承诺，保证贷款用途， 承诺不流人股市。 为，现在这类企业中有７７％的企业反映民间借贷趋难， 仅占２１％的企业反映借款难度不变，民间借贷市场的供 求链条运转出现梗阻。被调查企业纷纷反映，现在要么 二、信贷资金流入股市的原因与影响 （一）回报丰厚，吸引力强 较难找到愿意提供资金的放款人，要么借款条件越来越 近二年来，股市过热，大量资金涌入股市使股指一 苛刻，且呈单笔贷款金额趋小，期限趋短的现象。 ２．借贷成本提高，普通企业难以承受高额利息负担。 伴随着银行基准利率的不断上调，加之民间闲资拥有者 率１２—１６％之间，比２００６年初提高了３—４个百分点，最高 利率甚至达到了年息２５％。据对１０２户企业对当前民间 借贷利率升降情况的调查，９２％认为提高，８％企业反映 路攀高。２００６年前５月，从事基金投资的居民一般得到 了５０％以上的回报，投资股票的居民一般得到了４０％以 上的回报，所以，城乡居民对银行存款３％左右的年利息 查情况看，４月份存款增幅较同期下降２个百分点，较上 月下降ｌ０．３４亿元，创１９９９年以来单月最大下降幅度。Ⅲ （二）风险提示，犹如形式 处于强势地位，目前民间借贷平均利率区间保持在年利 不屑一顾，股市高额回报导致大量银行存款搬家。从调 利率降低。借贷双方比以前更难达成合作意向，使一些 企业顿感民间融资困难 ３．民间借贷期限约束增强，出现提前索债现象。据调 城乡居民对股市风险没有足够的重视，大多数股民 都知道股市有风险，但不知道风险到底有多大，从２００６ 年股市行情看，投资股市能获得巨大的利益，因此，投资 股市的任何风险提示都显得苍白无力，５月底出现的股 查，目前半年期以上的的民间借贷减少，贷款提供者趋 向于短借快还，有的受利益刺激，还单方中止合同，提前 市急剧震荡，股指大幅回落，股价大幅下降，在一定程度 上抑制了部分股市投资者燥动的心。对县市而言，由于 较大回报不高，市民的投资心理发生了很大的变化，纷 收回资金。据调查，８０％的民间闲资放款人放款期满均不 模和实力不强的企业形成了很大的资金压力。 在民间借贷趋难趋紧，成本不断提高的情形下，大 部分企业转向银行申请贷款。据调查，申请贷款的企业 个数较同期上升近两成，而且主要以长期贷款申请为 主。 愿再续借款给他人，都想用于炒股或炒基金，对一些规 县市投资渠道单一，银行存款利率较低，民间借贷风险 纷将富余资金转向资本市场，甚至动用银行信贷资金进 入股市。 （三）信贷管理，面临挑战 尽管企业、个人在银行贷款都被告知要严格按照贷 款申请用途使用贷款，不得变相投入股市或改变为其它 空子。如有的企业运用银行信用额度。银行对一些 （三）信贷资金流入股市主要走间接个人介入途径 人贷款炒股为主要表现形式，没有出现企业以单位 形式炒股，也没有出现与金融机构联手炒股等情形。从 对各银行调查显示，各行普遍加强了银行贷款进入股市 信贷资金流人股市的方式，主要是间接流人，以个 用途。但调查中有部分企业或个人钻了信贷管理的 企业发放的信用额度贷款的资金流向更值得引起注意， 因为银行一般不严格额度贷款的用途，而且额度贷 维普资讯 http://www.cqvip.com
（ｄ－南 －云２００７年第１０期 款的额度可以循环使用．额度贷款进入股市的可能性相 对要大一些。一些企业为了逃避银行贷款不得炒股的规 定，将自有资金用于减少股东股份或合伙比例。腾出资 金用于购买股票，而生产经营资金和固定资产投资则增 加银行贷款依存度。这实际上是变相地使用银行贷款炒 股。１２１银行信贷资金进入股市的另一途径则是通过个人 消费贷款。近年来，为了刺激消费、拉动经济增长，国家 采取了一系列措施鼓励金融机构对个人发放消费 信贷，个人贷款迅速增加。相对企业贷款来讲。个人贷款 的用途更难监督，虽然国家并没有允许银行对个人发放 现为银行业资金平衡难度增加，资金供求矛盾愈益突 出，部分金融机构已开始依赖于同业存放来寻求资金平 衡，银行抵御风险能力减弱；另一方面银行信贷需求管 理难度增加，企业信贷需求由生产领域转向非生产领 域．从实物资产转向虚拟资产．影响了银行从实体 经济部门获得的货币参考信息的真实性，增加了中 央银行制定实施货币信贷的难度。 再次，信贷资金流入股市误导资金流向，削弱信贷 支持实体经济发展后劲。从银行本身经营来看，追 求利润最大化是商业银行的目标．而大量的信贷资金流 入股市不仅不能给银行带来效益，反而使银行对这部分 资金无法进行跟踪监督，必将影响银行对整个资金投向 的决策，在很大程度上使银行信贷资金形成新的风险。 由于流入股市的信贷资金占用了银行的资金规模。银行 对其他方面的投入必定减少。一些有发展潜力的企业、 济的快速发展。银行的发展与实体经济的发展是相辅相 成的。实体经济发展的滞后又将影响银行自身的健康发 展．从而形成恶性循环，使国家宏观的货币信贷无 法得到顺利实施。 贷款让其炒股，但个人利用银行贷款炒股的现象始终是 存在的。据调查，该市近两年个人消费贷款增加额占到 了所有新增贷款额的１０％以上。银行信贷资金进入股市 的第三种途径是部分信用卡用户利用信用透支额度进 行透支。一般是一个家庭成员利用多张信用卡连续反复 透支。借新还旧。信贷资金进入股市增大了银行经营风 项目得不到银行信贷资金的及时支持。从而影响整个经 险。 （四）传导，有利有弊 １．适量的信贷资金流入股市对货币的传导机制 有积极影响 随着信贷资金流入股市量的快速增加。货 币流动性呈现出增强的趋势。此外。信贷资金流入股市 还会引起银行资产价格变动。进而改变银行的流动性。 三、加强对信贷资金流入股市监管的对策建议 防止信贷资金违规流入股市。有赖于金融市场主体 各方清醒的认识和共同努力才能够起到应有的作用。因 此．银行、证监部门、商业银行等必须进行协调配 迫使银行调整其信贷，并通过信用供给量的变化， 影响实际经济活动。而且信贷资金流入股市使货币 的传导会在货币市场和资本市场上同时进行，这样会影 响商业银行增加放款与投资。从购买证券和增加投资两 个方面增加对实体经济的影响。因此，适量的信贷资金 进入股市有利于扩大投资和消费，从而有利于货币市场 与资本市场供求平衡。合理的银行信贷资金与股票的相 互结合相互转化。从而在一定程度上增强了货币的 效果。１３１ ２．信贷资金违规流入股市对货币的负面影响。 合。加强对信贷资金违规流入股市的有效监管。１５１ （一）加强监控。强化管理 一是加强对贷款投向进行实时监控。提高监管质量。 人民银行要充分利用银行信贷登记咨询系统及其它信 息工具，建立统一的银行信息系统，监控借款人的所有 借贷行为。防止出现借款人利用银行间信息传递不畅的 缺陷。通过多方借款实现循环质押和循环贷款。对商业 银行的信贷投向进行有目的的跟踪，发现有转移资金用 途投入股市的企业对其进行通报及采取必要的收贷措 首先，信贷资金违规流入股市影响了银行货币 中，收益率的差异会导致资金流向的变化。随着股价连 创新高．二级市场上的收益率大幅提高，资金自然会由 实体经济领域大量涌向泡沫滋生的股票市场，本应投向 实体经济的信贷资金流入了股票市场，国家出台的一系 列货币的有效性被削弱。 其次．信贷资金违规流入股市使得银行对经济 发展所需货币供应量的监测和更加困难。一方面表 信贷的顺利传导。在实体经济与虚拟经济增长过程 施。二是利用高科技实现交易账户的实名系统，实现对 信贷资金流入股市的实时控制，做到信息共享，监管一 体．共同对信贷资金违规流入股市现象进行督办。完善 统计监测制度。适时银行信贷资金入市行为。我国 现在公布的银行间同业拆借交易情况统计只有交易品 种的统计数据．而没有分交易主体的统计数据。在交易 主体多样化的今天。有必要分不同交易主体统计交易， 如果这样，证券公司和基金管理公司在（下转第５７页） 维普资讯 http://www.cqvip.com 缮南金融２０ｏ７年第１０期 断改善监管制度，而且要结合具体的经济金融状况来做 券投资基金的交易流程，杜绝对倒、倒仓、关联交易、内 出正确的监管选择．同时增加了金融机构的道德风险。 部交易等欺诈行为，切实保护基金持有人的正当利益， 此外．私募基金在我国证券市场中也具有不可忽视 同时建立长效套利机制，增加短期恶意套利行为的套利 的影响。目前我国对私募基金的立法和监管尚为空白， 成本，引导投资者正确处理短期盈利与长期投资的关 使私募基金的发展处于无序竞争状态，基金管理人操纵 系，形成长期投资、价值投资的理念，建立长期投资战 市场、欺诈客户行为时有发生。且我国资本市场品种单 略，促进证券市场的良性发展，并以长效的套利机制促 一进证券市场有效性的提高。● ，没有做空机制．孕育了很大的市场风险。此外，由于 信息的非对称性，在市场交易过程中极易引发机构投资 者行为逆向选择和道德风险问题，侵害中小投资者利 参考文献： 益。私募基金是市场化的产物，若能将其活动合法化，将 『１］平湖，李菁．基金黑幕——关于基金行为的研究报 能够在降低交易成本、防范金融风险的同时，对我国证 告解析【ＪＪ．财经，２０００，（１０）． 券市场及国民经济发展产生重要的促进作用。阁 ［２】Ｅｄｗａｒｄｓ，Ｆ．Ｒ．，ａｎｄ Ｘｉｎ Ｚｈａｎｇ，１９９８．Ｍｕｔｕａｌ Ｆｕｎｄｓ 四、结论 ａｎｄ Ｓｔｏｃｋ ａｎｄ ＢｏｎｄＭａｒｋｅｔ Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｅｒ・ 由我国目前证券投资基金套利的形成机理可见．我 ｖｉｃｅ Ｒｅｓｅａｒｃｈ １ ３，２５７－２８２． 国证券市场的套利行为是利用制度造成的优势（资金优 ｆ３】宫玉松．投资与投机——机构投资者投资行为研究 势、信息优势等）进行的炒作套利，中小投资者则热衷于 ｆＭ］．北京：中国金融出版社，２００４． 发现庄股，“跟庄”套利，与无套利均衡理论中的套利相 ｆ４］王岗．机构投资者与股票市场稳定：以基金业为例 比，其使内在价值回归的市场力量是相对较弱的。要规 ｆＪ］．证券市场导报，２００３，（８）． 范我国证券市场上的套利行为．促进市场的良性发展． ［５］耿志民．中国机构投资者研究［Ｍ］．北京：中国人民 应完善证券投资基金和基金管理公司的治理结构，加大 大学出版社．２ｏ０２． 《证券投资基金法》等相关法律法规的执行力度，规范证 （上接第５４页）银行间同业市场的交易量就可以一目了 的。从长期来看，市场经济主体的自担风险能力显著增 然，便于有关部门进行或制定相关。 强。金融监管部门应赋予商业银行、证券公司和企业更 （二）部门联动，齐抓共管 多的经济自主权，不应过多地干预它们的经济活动，可 加强人民银行、证监部门和商业银行之间的协调与 以适当放松对银行信贷资金进入股市的管制，但不能放 配合，形成对信贷资金流向股市监管的合力。对流向证 任不管。■ 券公司大笔资金实行申报制度，从而减少违规信贷资金 流入股市。在当前实行分业监管的前提下，必须加强证 参考文献： 券部门与银行、商业银行之间的联系、协调配合．实 【１］李刚、流动性过剩如何解决［Ｊ］．银行家，２００６，（１Ｏ）． 行联合监管，杜绝监管“盲区”，减少监管“误区”，防止在 【２】吴晓求，赵锡军，瞿强，宋清华．我国货币市场与资本 结合部位银行信贷资金的违规流入 市场关系研究一关于信贷资金流入股市的管理『Ｃ１．《全 （三）完善规则．防范风险 国货币市场与资本市场关系理论研讨会》论文，２０００．０３． 银行信贷资金大量违规无序进入股市，不仅会加大 ［３］梁琪，滕建州．股票市场、银行与经济增长：中国的 银行信贷资金的风险，而且电会加大证券公司和投资者 实证分析［Ｊ］ 金融研究，２００５，（１０）． 的风险，同时金融风险很容易在商业银行与资本市场之 ［４］盛朝辉．中国货币传导渠道效应分析：１９９４— 间传播。金融监管部门对银行信贷资金进人股市的管理 ２００４［Ｊ］．金融研究，２００６，（７）． 应根据形势的变化而不断调整，银行信贷资金进入 １５１张静等、中国金融前沿问题研究【Ｍ１．北京：中国金融 股市的管理应有长短之分。从短期来看，我国对银 出版社．２００６． 行信贷资金进入股市制定比较严格的管理是必要
