论利率市场化下企业集团筹资策略的调整 刘志洲 （紫金矿业集团股份有限公司，福建上杭３６４２００） 摘要：随着当前的社会经济发展形势，利率市场化成为我国近年来金融改革的方向，利率市场化对于商业银行、企业、个人等经济主题均 产生一定的影响，企业要想取得更多的经济利益必须要抓住利率市场化的契机，调整发展策略，降低企业的融资成本、提升经济效益，完善 企业的发展战略。 关键词：利率市场化；企业集团；筹资策略；调整 利率市场是现代经济和金融发展的核心．利率的走势左右 整个金融市场的经济秩序，对于经济生活具有十分重要的影 响。经过我国对外经济开放的３０多年时间。我国已经初步建立 起市场经济体系，但是利率市场下的企业集团筹资策略发展面 临很多的问题，而且利率市场化下的企业集团融资的问题也更 加的突出。所以就需要将利率市场化下的企业集团筹资策略进 行调整。 １利率市场化及影响 １．１认准利率市场化的概念 利率市场化指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。 它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和 利率管理的市场化。它就是将利率的决策权交给金融机构，由 金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主 调节利率水平，最终形成以银行基准利率为基础．以货币 市场利率为中介。由市场供求决定金融机构存贷款利率的市场 利率体系和利率形成机制，主要是指银行放松对于商业银 行的直接控制，将更多的利率决定权交给市场，有市场的主题 自主决定利率，银行制定调整再贴现率、再贷款率以及公 开市场买卖有价证券等间接地手段．形成资金利率，同时 也间接地反应银行的货币的发行机制。 利率市场化的举措条件是要有一个公平、统一、公开的充分 竞争的资金市场。参与者的身份都是具有合法性的，而且资金要 具有流动性。但是市场的利率化形成的利率管制会导致金融市 场的抑制，使利率远远低于市场均衡水平，资金也无法得到有效 地配置。金融机构与企业的行为将会发生扭曲。所以利率化市场 要进行改革，才能将金融机构进行完善发展。利率化的改革首先 要从外币的利率管理开始，首先要放开对外货币的利率。由 金融机构根据国际金融市场利率的变动情况以及企业的投资成 本、风险差异等因素确定各种外币贷款以及结息方式，从而将利 率市场化的经营策略进行科学有效地调整。 １．２对企业融资产生直接的影响 目前我国的利率改革完善的基础条件、传导机制以及外部 环境等都有不完善的地方，对我国的企业融资产生直接的影 响。而且我国的利率管理还较为单一，利率性较低，利率政 策的传导和发挥也受到影响。作为资金需求方的企业，自我的 经营和发展约束管理都不够全面，对于市场的利率信息反映不 够灵敏。有些企业的信用观念担保，经济合同和信贷约束化使 利率的约束性几近丧失。所以利率化的市场会促使各级远 离经济投资活动，使国有企业和民营企业的投资平衡。在利率 化的市场下。商业银行也提高了对于小微企业的贷款积极性。 所以利率化的市场会直接淘汰不合格的投资者，减少投资者的 投资金额。因此企业为了适应利率市场化的要求会重塑企业的 融资机制和措施，将企业的信用制度和风险能力建设得更加的 完善，从而创造出良好的融资环境，积极地改善企业融资结构 的动态均衡度。 利率市场化对于企业的融资主要有两方面的影响。主要是 正负面。正面上，利率市场化将使企业的资源得到有效的配置。 企业的投资渠道将会被全面的丰富，而且货币市场的工具也将 丰富起来，能够将资金在不同的市场进行转换，货币市场的利 率也将更加的趋于合理化，市场的效率也将提高．利率化市场 可以有效地促进投资机制的改革，促使其为服务市场的企业筹 资进行利率的管制，加强对于风险的约束．增强对资本市场的 管理，增强小微企业的融资能力。 负面影响就体现在，利率市场化会增加企业的投资成本． 会促使利率管制的放松，利率压力也将增加，会直接的降低国 有企业的利润，增大中小企业的融资成本．中小企业不得不加 高贷款利率来获得周转资金，因此也打击了中小企业的发展积 极性：而且利率市场化还会给投资者带来风险．利率市场化对于 资本市场的影响主要通过预期，一旦利率上升，金融投资者会变 卖证券等金融产品，使得证券价格走低，而且利率市场化，利率 会随着市场的变动而变动，利率的变化较为频繁，会增大金融资 产投资者的利率风险，使投资者的基本权益得不到保障。 ２目前企业集团融资主要方式 ２．１直接融资主要形式及利弊 有利之处：直接的金融融资是对现有的储蓄进行重新的组 合，不能创造出新增的货币。而且从银行体系来看．直接投资对 于银行的风险影响是较大的。但是直接融资可以促进资源的有 效配置、改进企业的治理结构。与银行体系相比，企业的直接融 资能够将资源配置的效率提高，能够随着市场规模的扩大，流 动性也较强，市场主体从而也有更大的动力花费资源去研究企 业，进而改进信息的披露制度，促进资源配置，促进经济增长。 弊端：直接的融资面临信息不对称、管理进入壁垒等问题。再 加上证券市场的正常运作要求建立完善的信息披露制度，以方便 投资者获得相关信息。直接融资在企业监控方面存在缺陷，内部 人员比外部人拥有更多的企业信息，信息不对称降低了证券市场 的效率，再加上证券市场的流动性较高，交易活跃，直接融资还存 在逆向选择，所以直接融资会使利率市场的企业集团筹资策略的 融资风险性投资加大，造成金融市场的不稳定性。 ２．２间接融资主要形式及利弊 有利之处：间接投资能够有效的稳定金融体系的稳健发 展，是经济增长具有的独特优势。而且间接融资具有货币创造 功能，对经济增长有切实的促进作用。投资融资增长是经济处 于增长期的常态，要满足投资的需要，离不开银行体系的货币 创造。银行体系规模较大．具有规模经济，也有能力开发与利用 广东科技２０１４６第１２期２７ 经济论坛 专门技术，能够针对性的降低交易成本。 弊端：间接融资会在时间上耗时久。给企业融资的进程增 看盘方式简便，易于监控，节省时间，能够降低管理难度，能够 缩短出逃时间．财富效应也比较突出。 加难度。而且银行的资金来源期限较短，贷款期限较长，一旦银 行获得了有关企业的重大内部信息，它就会向企业索取租金， 弊端：风险高，一旦投资的资金较多时，实力亏损必定会非 常巨大．对于投资人的资历要求较高，而且投资的对象要耗费 大量的精力和时间，短时间内的收益度不大。 集中融资的和技术支持：企业结算中心、企业财务公 司、民营银行；税收方面，有统借统还免征营业税的，同时 创建投资风险的管理机制，加大对高新技术产业的投入：技术 方面：鼓励银行、保险等金融机构和担保机构支持高新技术产 业的发展，例如：银行推出资金池、票据池、全球现金管理平台 而企业也不得不付出租金得到资本，所以企业的控制权被银行 所制约。并不利于企业的发展。 ２．３股权性筹资 该融资模式是指，企业进行股权的转让或者增发．从而获 得资金。股权性筹资在我国的注册模式主要是：法定资本制，由 投入成本、股权资本、企业筹集的非现金投资等方式进行公司 利益的划分，形成上市公司、ａ型股票的形式，进行利益的扩大。 等。 但是上市公司的股票风险更大，给利率市场化的企业集团筹资 融资策略带来更多的影响。 ４结语 对比国际上实行利率市场化改革的国家利率变化趋势．利 率市场化对企业融资将产生重大影响，企业集团的融资筹资策 略还要因时而异，针对不同的融资发展模式进行相对应的调 整，真正的做到服务自身的实际发展要求，企业集团在通过筹 资金策略的调整的同时。将资金的融合利用进行综合的调配， ３集中融资与分散融资 目前企业集团以分散融资为主，不利于发挥集团整体优 势，而集中融资可充分发挥集团整体财务优势，降低融资成本， 解决集团内中小企业融资难的问题。 ３．１分散融资的利弊 利处：同时投资在不同的资产类型或不同的证券商．分散 投资引入了对风险和收益对等原则的重要改变，主要的分散类 型：对象分散、地域分散、时机分散、期限分散，资金流动性强、 风险利率低。 弊端：分散式的融资模式会影响企业预测收益的方差。对 投资的了解不够充分，操作也较麻烦，财富积累慢，因为分散融 资时各自为政，管理困难，规模较大，融资成本高等使分散融资 的难度加大。 通过各种融资方式和工具的运用，解决集团融资问题，降低整 体融资成本。 参考文献： ［１］赵雄江．利率市场化下的企业集团融资策略［Ｊ］．安徽冶金科技职 业学院学报，２０１３（４）． ［２］饶佳丽．利率市场化下城商行发展策略研究［Ｄ］．西南财经大学， ２０１３． ［３］任哲．基于风险控制的ＳＤ集团筹资策略研究［Ｄ］．大连理工大学， ２０１３． ３．２集中融资的利弊 利处：集中融资是选择少数的可以在长期拉锯战中产生高 ［４］朱宏波．论港口企业集团在新兴资本市场条件下的筹资风险［Ｊ］． 交通财会，２００８（５）． 于平均收益的股票，将大部分的资本集中在这些股票上。不论 股市的短期迭声，都坚持持股，稳中求胜，但只个股的数量相应 增加，有利于降低交易成本。分批卖出，平均得到中间价．并且 作者简介：刘志洲（１９７０￣），男，经济师，本科，从事企业资金管 理工作。 （上接第５１页） 很好地防止谐振电压的出现。而在进行送电的过程中，操作过 意义。但在实际的变电站运行实施倒闸操作过程中。在没有退 程正好相反。 出重合闸的情况下就实施送电工作，变电站设备以及相应的输 电线路一旦出现问题，重合闸就会出现故障，运行之后会立刻 合上。更为严重的是。如果重合闸的充电不足，就很可能会发生 ４结束语 在变电运行过程中，进行倒闸操作时．应当严格执行相关 连跳等故障。变电站设备的实际运行以及相关操作将存在极大 的风险，甚至会造成灾难性的后果。所以，在开关的停运期间， 应当作好重合闸退出等措施。 的操作规范，使倒闸操作更为科学化和规范化。加强操作人员 的技术技能培训，提高倒闸操作人员的专业知识，不断提升倒 闸操作人员的技术技能，增强其自我保护意识。与此同时，需要 针对一些常见而且容易被忽视的问题采取针对性的措施，防止 ３．２母线电压互感器的操作问题 在进行变电站的相关操作过程中，由于相关的操作人员对 相同的故障重复出现。 参考文献： ［１］董成武．变电运行倒闸操作主要危险点及控制措施［Ｊ］．电力安全 技术，２０１３（４）：４６￣４７． 母线电压互感器的相关操作采取随意态度，有些操作人员是在 母线出线断开等工作完成之后再进行相应的电压互感器的断 开工作。而另有一些操作人员则是电压互感器采取断开措施之 后再进行在进行母线出现的断开工作。这样的操作往往会引起 谐振电压的出现，主要是由于切断变压器和相应的电压互感器 的开关之后，产生的非线性电抗很可能导致谐振回路的出现。 ［２］杨安平．变电站误操作事故的原因和防范措施［Ｊ］．农村电工，２０１２ （５）：２８￣２９． 这样就很可能会产生谐振，进而出现谐振电压。所以，为很好地 防止谐振电压的出现，应当在最后一条出线拉下来之前，将母 线电压互感器断开，然后再将会后一条出线断开。这样做就能 ２８ 广东科技２ｏ１４．６第１２期 作者简介：李春莲（１９７２￣），女，工程师，本科，从事变电运行和 教育培训工作。
